10月房地产行业月报：销售均价环比提高，开工竣工降幅扩大

　　核心观点

　　销售：销售均价环比上月升高2025年前10月全国商品房销售面积7.2亿方，同比下降6.8%，降幅较2025年前9月扩大1.3pct。2025年10月单月销售面积6147.21万方，环比下降27.94%，同比下降18.77%。2025年前10月全国商品房销售额69017亿元，同比下降9.60%，降幅较上月扩大1.7pct。2025年10月单月销售金额5976.51亿元，环比下降25.53%，同比下降24.33%。对应前10月销售均价为9588元/平米，环比提高0.13%，同比下降3%；10月单月销售均价9722元/平米，环比提高3.35%，同比下降6.85%。由于去年924政策出台后，十月表现相对较好，因此2025年10月同比表现承压。2025年10月，“十五五”规划建议稿提出“推动房地产高质量发展”、“清理住房不合理限制措施”。我们认为政策工具箱有望因城施策打开。

　　投资：开工竣工降幅扩大2025年前10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.70%，降幅较上月扩大0.8pct；10月单月开发投资5857.29亿元，环比下降20.81%，同比下降22.97%。开工端：2025年前10月新开工49061万方，同比下降19.80%，降幅较2025年前9月扩大0.9pct；2025年10月单月新开工面积3661.68万方，环比下降34.59%，同比下降29.50%。竣工端：2025年前10月竣工面积34861万方，同比下降16.90%，同比降幅较上月扩大1.6pct；10月单月竣工面积3732.12万方，环比提高8.64%，同比下降28.21%。投资端开工、竣工端的累计降幅均扩大，竣工端单月环比较9月提高，但同比依然承压。

　　资金：到位资金降幅持续扩大2025年前10月房企到位资金78853亿元，同比下降9.7%，降幅较2025年前9月扩大1.3pct。其中前10月国内贷款为12160亿元，同比下降1.80%，降幅进一步扩大；自筹资金28419亿元，同比下降10%，定金及预付款23257亿元，同比下降12.0%，个人按揭贷款10834亿元，同比下降12.80%。房企资金来源中各项资金累计降幅均扩大。

　　投资建议：目前行业的销售受到去年基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工、竣工等同比降幅均扩大。2025年10月“十五五”规划建议提出“推动房地产高质量发展”，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险

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中国银河 胡孝宇