策略日报：风紧

　　大类资产跟踪

    　　利率债整体上行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。

    　　A 股：上证指数跌破短期支撑，关注3920 这一重要支撑位，若继续下破，下跌空间或将打开，目前按海外市场表现更弱，风险资产普遍表现不佳，警惕未来波动率的放大。但需要注意的是即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。今日上证指数缩量跌破小区间支撑，板块上在碳酸锂期货大涨的带动上能源金属表现亮眼，但从近几日的行情来看，热点板块的持续性普遍不佳，仍建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来的加仓时机。

    　　美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12 月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI 行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI 板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buy the dip 的机会。技术面上标普500 支撑在6630 附近，支撑若跌破建议投资者保守为上。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1071，较前一日收盘上涨79 基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。

    　　考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。

    　　商品市场：文华商品指数下跌-0.16%，黑色板块领涨，煤炭、钢铁板块涨超1%。贵金属领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A股、美股近日的逆风正相关。考虑到A 股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）财政部：1—10 月全国一般公共预算收入18.6 万亿元同比增长0.8%。2）外交部：中方从来没有、也不会要求企业违法采集或存储数据。3）有机硅行业实控人会议将在11 月18 日召开或将确定减产　　目标。

    　　国外：1）日本外务省高官今日访华。2）日本GDP 六个季度以来首次负增长。

    　　交易策略

    　　债券市场：中短期震荡上行，长期下跌趋势不变，目标为2024 年9月30 日低点。

    　　A 股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）

    　　美股市场：标普500 支撑在6630 附近，建议投资者等待buy the dip机会。

    　　外汇市场：人民币或将趋弱。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-17

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎