海外科技周报：AI泡沫论甚嚣尘上，美政府开门却迎来恐慌

　　投资要点：

　　海外AI：美国能源部部长近期明确表示，其贷款项目办公室（LPO）未来资金投放的“绝大部分”将面向核电厂建设，标志着核电在联邦能源战略中的地位显著提升。驱动力核心来自AI与超大规模数据中心对电力需求的大幅增长，传统可再生能源与电网扩容难以在短期内匹配新增负荷，因此以稳定性、容量因子与可预测性著称的核电正重新成为美国能源系统的底层选项。能源部长ChrisWright强调，政府拟以低成本债务为首批大型核电项目提供融资，其政策倾向或将显著改善大型核项目的可融资性，有望推动新一轮核电建设周期启动，核燃料、反应堆设备及EPC产业链的中长期需求确定性均有望提升。

　　板块行情回顾：本周（2025/11/10至2025/11/14）科技股先涨后跌。恒生科技收于5812.8，指数下跌0.4%，跑输恒生指数1.7pct；费城半导体指数收于6811.2，指数下跌2.0%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周受财报影响AI能源板块下跌。标的涨幅TOP5的公司分别为小鹏汽车（+12%）、思科（+10%）、超威半导体（+6%）、携程集团-S（+5%）、同程旅行（5%）；跌幅TOP5的公司分别为NUSCALEPOWER（-26%）、NANONUCLEARENERGY（-16%）、CENTRUSENERGY（-15%）、OKLO（-13%）、蓝博士半导体（-12%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF除周一和周二外均为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除周一和周二外均为净流出，累计录得净流出11.12亿美元。2）政府开门未能缓解市场紧张情绪，本周加密市场下挫严重。美东时间本周三，美国联邦政府结束长达43天的关门并正式“开门”。由于停摆期间美国政府各职能部门无法正常运作，部分统计和公开经济数据出现延迟，进而加剧了市场的不确定性。由于经济数据未能及时发布，市场宏观面透明度下降，投资者风险偏好骤降，整体恐慌情绪上升，对高波动资产价格形成压制。美东时间周四至周五，加密核心资产爆仓量显著上升，市场风险偏好持续低迷，流动性收紧下加密核心资产价格最低跌至9.5万美元以下。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据CoinMarketCap数据，截至2025年11月14日，全球加密货币现货市场总市值达3.35万亿美元，本周五市值较上周五的3.37万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年11月14日，全球加密货币总交易额为2197.9亿美元，占总市值比重为6.56%。

　　2）本周加密市场相关标的整体下跌严重。本周加密相关标的仅OSL集团上涨1%，其余标的均下跌。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为BitDeerTechnologiesGroup、MawsonInfrastructureGroup、DigiPowerX、CipherMining、CleanSpark。

　　投资分析意见：上周我们提到美国政府预计将在一周内重新开门，市场风险偏好在预期开门阶段有小幅修复，本周政府开门落地后却走势纠结。我们认为核心在于政府关门本身应是短期事件，早晚会解决，但本次历时最长的关门导致了经济数据收集中断，并给四季度GDP带来了实质性的负面影响，这或是市场在尝试定价的要素。我们认为AI景气度和降息可能已经被权益市场过度定价，后续能够驱动市场进一步泡沫化的可能是联储实质性的“放水”动作。地缘方面中东、俄乌，甚至亚太都不安宁，尽管黄金本周有所回调，但我们依然看好，波动率本周如期提升，我们继续看好，本质上是对“保护”的定价。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟,郑冰倩