A股投资策略周报告：10月经济稳中有进

　　上周风格板块表现分化。金融、周期、消费、成长、稳定等风格的平均区间涨跌幅分别为0.22%、0.04%、0.54%、-0.47%、-0.06%。上周风格表现中，消费及金融风格表现强于其他类型风格指数。成长板块表现较弱，主要受外围利空及盈利预期变化影响；周期板块有所走弱，一方面受到行业利空扰动，另一方面受市场对于估值扩张预期变化影响。成长板块数据层面总体景气度较高，阶段调整后资金关注度有望提升。

    　　10 月经济稳中有进。一是工业生产持续增长。10 月规上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%。其中装备制造业和高技术制造业增势较好。二是服务业平稳增长。10 月全国服务业生产指数同比增长4.6%。三是市场销售规模扩大。10 月社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16%。

    　　四是制造业投资持续增长。信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1%。

    　　社会融资规模存量保持同比增长。①2025 年10 月末社会融资规模存量同比增长8.5%。②2025 年前十个月社会融资规模增量累计为30.9 万亿元，比上年同期多3.83 万亿元。③10 月末，M2 同比增长8.2%，M1 同比增长6.2%， M0 同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284 亿元。④央行在第三季度货币政策执行报告中表示保持金融总量合理增长，实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。

    　　基本面稳中有进支撑市场。上周(2025 年11 月10 日-2025 年11 月14 日)上证指数区间涨跌幅为-0.18%、沪深300 区间涨跌幅为-1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.47%，市场主要指数多数调整。一些短期扰动因素对市场影响有限，基本面稳中有进支撑市场。一方面，政策支持下内需端呈现稳定恢复，另一方面，外需端保持韧性，尽管局部仍存在的贸易保护主义时有发生，但外贸环境总体保持稳定。

    　　行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。10 月经济数据显示，科技及先进制造相关方向仍保持较高的增速，显示整体景气度较高。继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是持续关注“反内卷”政策动态，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金 日期：2025-11-18

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