金融市场流动性与监管动态周报：保险资金持续流入股票市场 美联储降息不确定性增强

　　国内方面，随着金融总量指标相继回落，宏观流动性驱动的逻辑会边际弱化，但并不意味着行情的结束，微观上看保险、融资增量资金入市仍在持续。海外方面，市场风险偏好的修复将取决于因政府关门而积压的经济数据以及美联储和特朗普等的表态，目前市场需要一个信号来降低预期的不确定性。

    　　保险资金三季度运用情况：从规模看，截至今年三季度末，保险行业资金运用余额为37.5 万亿元，较年初增长12.6%、环比增长3.4%；其中人身险、财险公司的资金运用余额分别为33.7 万亿元、2.4 万亿元，分别较年初增长12.6%、7.5%。从结构看，权益比例进一步提升。截至三季度末保险资金共持有股票3.62 万亿，基金1.94 万亿，权益资产总规模5.56 万亿，权益资产的比例也提升至14.85%的历史最高水平。

    　　货币政策与利率：上周（11/10-11/14）央行公开市场净投放6262 亿元，未来一周将有11220 亿元逆回购、1200 亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至11 月14 日，R007 上行2.7bp，DR007 上行5.4bp，1 年期国债收益率上行0.6bp，10 年期国债收益率下行0.0bp，同业存单发行规模增加1823.6 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额下降，融资资金净卖出8.2亿元；ETF 净流入123.1 亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、医药生物、可选消费。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

    　　市场偏好：行业偏好上，电力设备、基础化工、有色金属获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净赎回为主，其中双创50ETF 赎回最多；行业ETF均为净申购，其中信息技术ETF 申购最多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为国泰中证煤炭ETF。

    　　海外变化：近期美联储官员反复释放鹰派信号，芝加哥联储主席便提到关键通胀数据的缺失，使得对降息的判断需要非常谨慎，多位联储官员也发表类似观点。在数据缺失的背景下，联储官员的发声便成为了市场对于降息预期的唯一增量信息，而持续的鹰派言论将年内的降息预期不断下修。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位/王德健 日期：2025-11-19

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