2026年中国市场策略展望：需求引领增长 拥抱新核心资产

　　展望2026 年，估值提升将由流动性主导转向盈利驱动，中美“斗而不破”常态化将加大汇率波动，中国市场高弹性与结构化并存。港股受益于流动性改善、基本面提升、AI 重塑估值逻辑，性价比凸显。投资聚焦盈利高增长个股以及逻辑全面升级的出海、AI、新消费等核心资产主题。

    　　关税战“斗而不破”常态化。 今年以来，中美关税博弈从不确定到可预测。从经济层面看，中国对美国出口减少的部分被对东盟、印度等地区的出口改善抵消。从市场层面看，经过几次“TACO”交易后，关税相关的负面消息造成的波动逐步减弱。当前，中美达成的共识并未触及双方在产业政策、国家补贴、市场准入等领域的根本分歧，中美科技竞争和战略博弈的长期趋势并未改变，这将会重构全球产业链的格局。出海已经成为很多中国公司的业绩增长引擎，进入了可持续的黄金发展期。

    　　从科技创新“一枝独秀”，到AI 赋能与内需升级“双轮驱动”。作为“十五五”规划的开局之年，2026 年将是中国宏观经济再平衡之年，发展重点从强调科技创新成果逐步转向科技创新与产业、消费的深度融和。与其他国家更侧重技术领先的导向不同，中国AI 的发展方向更强调对经济转型升级的赋能，AI 的应用将进入百花齐放的新阶段。而作为经济增长的另一个关键驱动力，聚焦居民的改善型需求去扩大内需将成为“十五五”时期的重要方向，消费观念升级的叙事将催生更多新消费赛道。

    　　估值提升由流动性主导，转向盈利驱动。在全球主要央行维持宽松的货币政策背景下，流动性将维持充裕，但驱动估值提升空间有限，估值进一步扩张将主要依赖盈利增长。我们需聚焦企业的盈利能力，布局盈利增长强劲的行业和个股，才能获得较好的收益。根据彭博一致预期，尽管主要中国股指明年的盈利增速将达到双位数，但行业和个股的盈利增速分化明显，信息技术、可选消费、医疗健康行业盈利增速居前，成长股业绩弹性预计较大。

    　　流动性增强下，定价权正在重构。今年，在险资大幅增加股票直投和证券投资基金配置、以及居民部分存款入市的驱动下，市场流动性显著改善，资产定价权正在重构。A 股增量资金主要来自险资、公募、ETF 等机构投资者，机构对优质资产的定价权有所上升。港股增量资金则来源于外资回流和南向资金强劲流入。目前，外资在港股存量持股结构中依然占主导地位，比如在互联网龙头、全球性金融和消费公司，同时南向资金在部分港股行业的定价权提升，比如半导体、生物制药等。

    　　2026 年市场高弹性和结构化将并存。2026 年结构性机会将更突出。无论是内部的结构性升级，还是外部的全球化拓展，其根本动力都源于对“需求”的满足，进而带来企业业绩的可持续增长。建议关注三大主题投资：1. 出海进入黄金期：关注出海投资逻辑具备基本面支撑的行业和个股；2. AI 投资逻辑转向基本面兑现：关注业绩确定性较强的港股AI 龙头公司、AI 算力、及AI 应用层的机会；3. 消费观念升级：关注能够满足消费者对高质价比和情绪价值追求的公司。

    　　投资风险：地缘政治紧张局势升级，AI 的发展超预期，流动性趋紧等。 机构：浦银国际证券有限公司 研究员：赖烨烨 日期：2025-11-19

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