银行2025年10月金融数据点评：信贷占比下行 社融结构优化
事件：
中国人民银行公布10月金融数据。数据显示，2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%。
观点：
结构上社融增长呈现出多元化特征。10月末对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占同期社会融资规模存量的61%，相比上月继续降低，反映出企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式，政府债券发行成为社融增长的重要支撑。10月末政府债券余额达93.03万亿元，同比增长19.2%，占社融存量比重为21.3%，同比提高2个百分点。前10个月政府债券净融资达11.95万亿元，同比多增3.72万亿元，得益于超长期特别国债发行规模扩大，且发行节奏提前。政府债券的快速增长体现财政政策持续发力，通过加大政府支出来支持重大项目和国家重大战略实施，助力扩大需求、支撑经济增长。
货币供应量活化迹象显现。10月货币供应量数据释放出积极信号，10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M1-M2剪刀差较9月持平，保持在相对低点，体现在更多资金转化为活期存款，反映出企业生产经营活动活跃度提升、个人投资消费需求逐步回暖等积极信号。资金活化程度提高，显示货币政策传导效率改善，金融支持实体经济的效果正在增强。
政策导向从“量”到“质”。2025年前三季度社会融资规模来看，贷款数据已不能完全反映金融对实体经济的支持力度，社会融资规模成为更全面的观测指标。这种结构性变迁体现在政策淡化对信贷数量的要求，更加注重金融支持实体的质量和效率。用社融观察金融总量，能更清楚看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成。M1-M2剪刀差收窄或体现企业活跃度提升，反应上市公司盈利预期改善，构成基本面支撑。信贷结构优化体现在新经济领域获得更多金融资源，利好科技、绿色、普惠等符合“五篇大文章”方向的行业。政府债券发行保持高强度，央行有望维持流动性合理充裕以配合政府债券发行。
风险提示：货币政策效果不及预期风险；外部环境恶化与出口下行风险；政府债券发行与财政支撑力度减弱风险；价格低位运行与实际利率偏高风险；房地产市场持续调整风险；银行资产质量与信贷投放意愿承压风险；金融数据结构性改善持续性风险。
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