策略日报(2025.11.19)：危墙
股票资讯
阅读：8
2025-11-20 08:33:31
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大类资产跟踪
利率债整体下跌。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。
A 股：上证指数昨日已跌破短期支撑，今日在3920 这一重要支撑位附近缩量反弹，目前海外股市表现更弱，多个主要经济体指数如德国、英国、美国股市皆已转弱，建议投资者谨慎为上，君子不立危墙之下。
3920 这一支撑“墙”一旦跌破，下跌空间或将打开，考虑到明日英伟达财报的发布以及期权市场即将到期结算，警惕后续波动率的进一步放大。
此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。从近几日的行情来看，热点板块的持续性普遍不佳，仍建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来的加仓时机。
美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12 月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI 行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI 板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buy the dip 的机会。技术面上标普500 已跌破我们此前标注的6630支撑位，后续下跌空间或将打开，建议投资者保守为上。
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1094，较前一日收盘上涨20 基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。
考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。
商品市场：文华商品指数上涨0.08%，板块分化，碳酸锂、工业硅、多晶硅等新能源代表板块大幅上涨，煤炭、建材板块领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A 股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。
重要政策及要闻
国内：1）外交部：如日方拒不撤回涉台错误言论一切后果由日方承担。2）有机硅DMC 恢复报价上调至13200 元/吨。
国外：1）微软、英伟达和人工智能初创公司Anthropic 宣布建立战略合作伙伴关系。2）普京：中国公民赴俄免签政策将于近期生效。
交易策略
债券市场：中短期震荡上行，长期下跌趋势不变，目标为2024 年9月30 日低点。
A 股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）
美股市场：标普500 支撑在6630 附近，建议投资者等待buy the dip机会。
外汇市场：人民币或将趋弱。
商品市场：观望。
风险提示
1. 贸易战加剧
2. 地缘风险加剧
3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-19
利率债整体下跌。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。
A 股：上证指数昨日已跌破短期支撑，今日在3920 这一重要支撑位附近缩量反弹，目前海外股市表现更弱，多个主要经济体指数如德国、英国、美国股市皆已转弱，建议投资者谨慎为上，君子不立危墙之下。
3920 这一支撑“墙”一旦跌破，下跌空间或将打开，考虑到明日英伟达财报的发布以及期权市场即将到期结算，警惕后续波动率的进一步放大。
此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。从近几日的行情来看，热点板块的持续性普遍不佳，仍建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来的加仓时机。
美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12 月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI 行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI 板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buy the dip 的机会。技术面上标普500 已跌破我们此前标注的6630支撑位，后续下跌空间或将打开，建议投资者保守为上。
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1094，较前一日收盘上涨20 基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。
考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。
商品市场：文华商品指数上涨0.08%，板块分化，碳酸锂、工业硅、多晶硅等新能源代表板块大幅上涨，煤炭、建材板块领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A 股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。
重要政策及要闻
国内：1）外交部：如日方拒不撤回涉台错误言论一切后果由日方承担。2）有机硅DMC 恢复报价上调至13200 元/吨。
国外：1）微软、英伟达和人工智能初创公司Anthropic 宣布建立战略合作伙伴关系。2）普京：中国公民赴俄免签政策将于近期生效。
交易策略
债券市场：中短期震荡上行，长期下跌趋势不变，目标为2024 年9月30 日低点。
A 股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）
美股市场：标普500 支撑在6630 附近，建议投资者等待buy the dip机会。
外汇市场：人民币或将趋弱。
商品市场：观望。
风险提示
1. 贸易战加剧
2. 地缘风险加剧
3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-19
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