政策与地缘研究11月第1期：美国政府停摆结束 联储降息预期放缓

　　本报告导读：

    　　国内方面，进一步规范公募基金主题投资风格，稀土、锂电池等多项出口管制予以暂停。国外方面，美国政府“停摆”结束，美联储内部降息分歧加剧。

    　　投资要点：

    　　当地时间11月 12日，美国国会众议院通过临时拨款法案，美国总统特朗普在白宫签署该法案，正式结束持续43 天的创纪录美国联邦政府“停摆”。在美国共和、民主两党深陷对抗僵局的一个多月里，“停摆”影响不断扩大，在经济和民生等多领域留下难以挽回的影响。民生方面，受“停摆”影响，覆盖4200 万美国人的“补充营养援助计划”发放遇阻。经济方面，美国国会预算办公室估计，为期六周的“停摆”将给美国造成约110 亿美元的经济损失。此外停摆期间重要经济报告延迟公布，若后续数据未能完全补齐，可能导致美联储议息缺乏充足的数据依据，由此带来的不确定性有所增加。

    　　航空方面，航班大面积延误或取消，造成机场运行严重混乱。随着美国政府重启，数据发布、补助、航空运输等将逐步回到正常轨道。

    　　国内经济与产业政策：聚焦互联网平台反垄断合规指引、二手车出口管理、新能源集成融合发展、促进民间投资、暂停稀土、锂电池等出口管制。1）11 月15 日，市场监管总局关于公开征求《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》意见。2）11 月14 日，商务部等部门发布关于进一步加强二手车出口管理工作的通知，严控新车以二手车名义出口。3）11 月10 日，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》。4）11 月7 日，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》。5）11 月7 日，商务部、海关总署暂停实施多项出口管制公告。

    　　资本市场：聚焦提升资本市场内在稳定性、实施好适度宽松的货币政策、规范公募基金主题投资风格、公募基金业绩比较基准改革等。

    　　1）11 月12 日，上海证券交易所国际投资者大会正式启幕。2）11月10 日，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》。3）11 月11 日，中国人民银行发布2025 年第三季度中国货币政策执行报告。4）10 月31 日，中国证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见。

    　　全球地缘与经济跟踪：1）全球地缘：美国与瑞士、韩国达成贸易协议，美国政府停摆结束，中美元首会晤。①11 月18 日，美方以“国家安全”为名修改申请专利无效相关规则，中国商务部回应美方做法违反其知识产权相关国际义务。②11 月15 日，美国白宫公布最新行政令，将部分农业产品排除在此前依据《对等关税行政令》所征收的附加关税之外。③11 月14 日，外交部和中国驻日本使领馆郑重提醒中国公民近期避免前往日本。④11 月13 日，美国国会众议院正式通过一项联邦政府临时拨款法案，交由总统签署生效后，结束政府“停摆”。2）经济跟踪：美联储内部降息分歧加剧。①11月15 日，堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯、达拉斯联储主席洛根反对降息，美联储理事米兰仍力挺降息。②11 月11日，10 月ADP 私营部门就业人数减少4.5 万。

    　　风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/黄维驰 日期：2025-11-20

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