半导体行业双周报：英伟达Q3业绩超市场预期

　　投资要点：

　　半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2025年11月20日，申万半导体行业指数近两周（2025/11/07-2025/11/20）累计下跌6.54%，跑输沪深300指数3.81个百分点；2025年以来申万半导体行业指数累计上涨38.51%，跑赢沪深300指数22.50个百分点。

　　行业新闻与公司动态：（1）英伟达Q3营收及Q4营收展望均超出市场预期；（2）台积电10月销售额环比增长11.0%，同比增长16.9%；（3）三星电子、SK海力士和铠侠计划提高NAND价格，并削减产量；（4）多家手机厂商暂缓采购存储芯片，部分厂商库存不足三周；（5）集邦咨询：存储器价格攀升

　　冲击消费市场，下修2026年全球智能手机及笔电生产出货预测；（6）中国半导体行业协会魏少军：2025年芯片设计产业销售首次突破千亿美元；（7）江波龙：目前各大存储原厂在报价上仍然保持着向上的态势；（8）普冉股份：拟1.44亿元收购诺亚长天31%股权。

　　周报观点：英伟达FY26Q3营收创570.1亿美元的历史新高，同比增速达62%，超市场预期与公司此前指引，其中数据中心营收同比增速达66%。据公司CEO黄仁勋在财报公告中表示，公司最新一代Blackwell架构的芯片“销量远超预期，云端GPU已售罄”，“训练和推理的计算需求持续加速增长，均呈指数级增长”。我们认为，英伟达云GPU售罄表明来自云服务商的需求仍然旺盛，而晶圆代工龙头台积电此前也在业绩说明会上表示，AI相关需求继续保持强劲，且强于公司此前预期，此前预计AI营收（GPU+ASIC+HBMcontroller）2024-2029年CAGR44%-46%，管理层表示目前看来会更高。下游应用方面，随着全球模型整体迭代速度放缓，中美大模型差距正快速缩小，国产模型在性能与成本间的平衡方面更具优势，商业化落地节奏有

　　望加快。阿里于11月基于Qwen模型面向C端打造个人AI助手千问APP，全面

　　对标ChatGPT，并计划在应用中逐步添加智能体AI功能，以支持包括淘宝平台在内的购物功能，表明在C端布局加速；海外方面，谷歌Gemini3.0Pro于前日上线，在多模态理解和逻辑推理两大关键能力上显著提升。展望2026年，人工智能仍为科技领域的核心创新驱动力，AI算力、AI存力、设备、先进封装等相关配套有望实现持续增长。

　　风险提示：贸易形势不确定性导致下游需求存在不确定性的风险、国产替

　　代进程不及预期的风险、产能持续释放导致竞争加剧的风险等。

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东莞证券 刘梦麟,陈伟光