A股市场投资策略周报：海外流动性宽松节奏将放缓 市场处于布局窗口期

　　投资要点：

    　　市场回顾，近5 个交易日（11 月14 日-11 月20 日），重要指数纷纷调整；其中，上证综指收跌2.44%，创业板指收跌4.98%；风格层面，沪深300收跌2.92%，中证500 收跌3.99%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交9.23 万亿元，日均成交额达到1.85 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少1850.11 亿元。行业方面，申万一级行业仅银行收红，其中，国防军工、石油石化、通信行业跌幅相对较小，而电力设备、商贸零售、电子行业领跌。

    　　政策方面，11 月19 日，国务院副总理在贵州、重庆调研时强调两方面内容。一是，制造业数智化转型升级。主要涉及人工智能大模型的深度融合、国产工业软件研发攻关和应用迭代、龙头企业“灯塔工厂”和智能产线的建设，是对“十五五”规划建议稿明确“坚持智能化、绿色化、融合化方向”的进一步推进。二是推进国有企业创新发展。强调以科技创新引领产业升级，涉及优化提升传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业三个方面，有望推动相关主题性机会的阶段性活跃。

    　　美联储10 月议息会议纪要发布。就业方面，就业风险有所抬升。通胀方面，分歧有所加大。对于未来的降息路径，分歧较为显著。大多数官员认为“进一步降息是合适的”，其中部分认为不一定是在12 月；同时，许多官员建议“年内保持目标区间不变可能是合适的”。从芝商所数据来看，会议纪要发布后，市场对12 月进行降息的预期进一步回落至32.8%，显著低于前一日的50.1%。综合来看，12 月美联储或将暂停降息下，海外流动性宽松节奏将放缓。

    　　策略方面，A 股短期由外部风险释放带来指数层面的调整。就现阶段而言，行情总体风险适中，监管强调“坚决防止市场大起大落、急涨急跌”的背景下，市场不具有持续下跌的基础，此前的市场调整为资金重新布局提供了窗口期。考虑到当前市场处于业绩真空期，后续行情的发展将更多依赖政策和题材的催化。若未来有增量利好政策出台，将有望推动政策主线或科技主线的展开。行业方面，可关注（1）“人工智能+”行动将全面实施、国产替代进程加快叠加算力网建设下，TMT 板块的投资机会；（2）“十五五”部署新型能源体系建设及“反内卷”、储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业的投资机会；（3）部分品种面临需求端支撑叠加资源安全重要性抬升下，有色金属行业的投资机会；（4）年末偏股型基金持仓配置或向业绩基准回归下，煤炭、银行行业的配置机会。

    　　风险提示：行业催化不及预期、外部环境不确定性风险、地缘政治风险。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-11-21

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