策略周报：A股延续震荡调整 关注消费和科技成长

　　上周A股延续震荡调整。上证指数和深证成指小幅下跌，创业板指数下跌3.01%，科创50 指数下跌3.85%。上周申万一级行业中20 个上涨，11 个下跌。综合（+6.99%）、纺织服饰（+4.11%）、商贸零售（+4.06%）、美容护理（+3.75%）、医药生物（+3.29%）涨幅靠前，通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）、机械设备（-2.22%）、国防军工（-2.15%）表现不佳。

    　　上周沪深两市日均成交额与前期基本持平，市场交易情绪整体偏乐观。上周沪深两市日均成交额为20,226.03 亿元，环比上期19,899.06 亿增加1.64%。两融余额上周五收 24926.88 亿元，与上期基本持平；其中融资余额24746.79 亿元，与上期基本持平；融券余额180.09 亿元，与上期基本持平。市场交易情绪整体偏乐观。

    　　社融同比增长8.5%，金融支持实体经济持续发力。10 月末社融规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。前十个月社融规模增量累计为30.9 万亿元，比上年同期多3.83 万亿元。10 月末，M2 余额335.13 万亿元，同比增长8.2%。10 月信贷增速延续回落，但社融、M2 增速仍维持在相对高位，金融支持实体经济持续发力。

    　　10 月份物价出现积极变化，CPI 由降转涨，PPI 降幅收窄。“反内卷”、扩内需、保民生等政策落地推出影响下，10 月，CPI 同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，7 月以来首次转为上涨，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%，涨幅连续第6 个月扩大，为2024 年3 月以来最高。10 月PPI 同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2 个百分点，连续第3 个月收窄。PPI 环比由9 月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。

    　　工业生产持续增长，装备制造业和高技术制造业增势较好。10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%。装备制造业和高技术制造业增势较好，增加值同比分别增长8.0%、7.2%。

    　　固定资产投资同比下降，但投资结构优化。1-10 月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长1.7%，房地产开发投资下降14.7%，下拉作用比较明显。尽管投资增速放缓，但投资结构优化，传统制造业改造升级积极推进，新兴制造业发展壮大，支撑制造业投资持续增长。

    　　近期可关注消费行业及科技成长行业中的集成电路、商业航天板块。“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，物价出现积极边际变化，建议关注消费行业的投资机会。此外，高技术制造业和装备制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块。

    　　风险提示：需求不及预期，地缘政治摩擦加剧，产业发展不及预期，国内政策效果不确定的风险。 机构：万和证券股份有限公司 研究员：刘志勇 日期：2025-11-21

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