新消费行业周报：高端消费多个细分板块数据企稳回升；双十一美妆品牌表现强者恒强

　　投资要点：

　　高端消费多个细分板块数据企稳回升，高端消费或迎来复苏，建议关注。1）奢侈品：LVMH截至9月30日的2025财年前九个月业绩显示，总营收同比下降4%至580.9亿欧元。其中中国区表现有改善，第一，中国大陆本土市场转为正增长，实现中到高个位数的增长；第二，中国游客海外消费相关的购买力正在明显回升，虽然仍然是双位数的下滑，但降幅大大收窄。2）高端化妆品：根据青眼情报数据，雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等头部品牌在2025年天猫双11全周期（10.15-11.11）均实现同比双位数增长。双11期间，天猫美妆类目平均销售单价达149.25元，环比上一周期（9.18-10.14）增长112.6%。其中，千元以上价格段

　　市场份额环比扩大12.3个百分点，销售额环比增长超5倍，增速断层领先其他价格带，市场结构向高端化倾斜。3）博彩：根据DICJ数据，澳门1-10月GGR累计值达2054.3亿澳门元，累计同比增长8%。4）免税：根据海口海关数据，2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，喜获近18个月以来的正增长回归态势。高端消费数据回暖，或为高端消费复苏信号，建议持续关注高端消费板块复苏带来的机会。

　　美妆双十一表现：强者恒强格局深化，功效护肤品市场高增。根据青眼情报公众号、易观分析数据，2025年双11全周期（10.9-11.11），淘宝天猫平台以50.1%的成交额占比位居线上主要平台第一，成交额同比增长9.8%；在美妆赛道，淘宝天猫平台（10.9-11.3期间）也以46.2%的成交额占比稳居榜首，持续领跑行业。2025年双十一表现看，珀莱雅蝉联美妆榜第一，彰显国货龙头地位；雅诗兰黛位居第二；兰蔻排名第三。从消费趋势看，根据青眼情报2025年10月消费者调研数据，近八成消费者高度关注产品成分，超半数将成分功效作为首要考量因素，46.1%的消费者明确偏好复合功效型护肤品，该占比较2023年增长13.7个百分点。从实际销售来看，双11期间销售额前50的热销护肤商品中，复合功效护肤品销售额占比达47.1%，商品数占比44%；细分来看，修护功效占比最高，紧致、抗皱、淡纹等抗肌肤老化

　　类功效紧随其后。

　　投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。

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华源证券 丁一