发债房企2025年三季报总结：盈利能力承压，行业结构性分化调整
报告摘要
一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压
2025年前三季度36家样本发债房企营业收入合计1.32万亿元，同比下降8.2%，其中21家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-320.85亿元，而去年同期合计为-3.30亿元，同比明显下降。毛利率为15.27%，而2024年年末和2025年上半年毛利率分别为16.43%和16.34%，延续下降态势。
二、现金流量端：现金流压力增大，融资活动流出规模收缩
2025年前三季度36家样本发债房企的经营性现金流净额累计为-87.01亿元，较24年同期350.69亿元明显下降，其中有15家房企经营性现金流降低，受到房价下行，房地产市场销售表现不佳的影响，多数房企经营性现金流压力增大。投资性现金流净额为-1221.31亿元，流出规模较24年同期增加了88.33%，筹资活动现金流净额约-799.36亿元，而2024年同期为-1714.50亿元，在金融十六条、白名单项目贷款等房地产融资协调机制的支持下，同比净流出规模收缩。
三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存
2025年前三季度36家样本发债房企有息负债规模为3.53万亿元，较2024年三季度末的3.57万亿小幅下降0.96%。平均剔除预收账款的资产负债率为69.04%，较2024年三季度末提高了0.63个百分点。平均净负债率为118.90%，同比2024年三季度末提高了10.13个百分点。现金短债比从24年三季度末1.10小幅提高至1.11。
四、销售端：销售金额同比下滑，央企表现较优
2025年前三季度29家可获取数据发债房企样本的全口径销售金额较24年同期同比下降15.1%至16185亿元。权益销售比大部分在60%以上。
五、投资建议：
目前房地产市场仍处于调整时期，8月份国务院会议重申要“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。进入9月份以来，各部委推出多项地产政策，北京、上海和深圳等核心城市相继优化楼市政策，市场信心略有修复。“十五五”中关于地产方面强调“推动房地产高质量发展”，目前已出台多项政策支持盘活存量闲置土地和存量商品房，我们认为大力实施城市更新也有望为房地产高质量发展提供支撑，部分房企也正在积极探索相关业务机会。对房企而言，面对行业处于深度调整期，销售及盈利能力短期承压，我们预计不同属性的房企未来将进一步分化，部分优质央国企龙头房企融资情况较好，债务健康，具备竞争优势，未来有望在行业周期调整后，迎来新一轮发展机会。
六、风险提示：
房地产行业下行风险；个别房企信用事件风险；房地产调控政策落地进程不及预期
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
