计算机行业点评报告：Meta：核心广告业务增长强劲，为AI超级周期激进投资奠定财务基础

　　事件

　　Meta于2025年10月29日公布2025财年第三季度财报。公司实现营收512.42亿美元，同比增长26%；运营利润205.35亿美元，同比增长18%，运营利润率为40%。由于新税法实施产生159.3亿美元的非现金一次性税收费用，GAAP净利润为27.09亿美元，同比下降83%。若剔除该影响，调整后净利润约为186.4亿美元，调整后每股收益为7.25美元。

　　投资要点

　　营收与盈利质量：广告驱动营收强劲增长，现金流健康支撑高额投资

　　营收端：第三季度总营收512.42亿美元，同比增长26%。增长主要由核心的家庭应用套件（FoA）驱动，其广告收入达到508亿美元，同比增长26%。广告展示量同比增长14%，同时每条广告的平均价格同比增长10%，实现了“量价齐升”。

　　盈利端：尽管一次性税收费用影响了GAAP净利润，但更能反映核心业务健康状况的运营利润仍保持18%的同比增长。此外，公司产生了106.25亿美元的自由现金流，为公司的资本开支提供了坚实基础。

　　用户生态与商业化：用户根基稳固，AI驱动变现效率持续提升

　　用户规模与粘性：家庭每日活跃人口（DAP）在2025年9月达到35.4亿的均值，同比增长8%，用户基础稳固。用户参与度持续深化，Instagram月度活跃用户达到30亿里程碑，Threads的日活跃用户已超过1.5亿。Facebook和Instagram的用户使用时长在本季度均实现加速增长。AI提升变现效率：AI推荐系统的改进是驱动增长的核心。Reels的年度收入运行率已超过500亿美元。完全由AI驱动的端到端广告解决方案（如Advantage+）的年收入运行率已突破600亿美元。通过统一广告架构（Lattice模型），公司提升了广告投放的精准度和转化率。

　　战略投资与未来展望：全力押注AI超级智能，资本开支将加速扩张

　　公司明确将“为AI前沿研究超前建设算力基础设施”作为最高优先级战略。本季度资本开支达193.7亿美元。公司已将2025年全年资本开支指引区间从660-720亿美元上调至700-720亿美元。管理层在展望中明确指出，2026年的资本开支绝对额增长将明显超过2025年，总费用增速也将快于2025年。投资将主要用于满足Meta超级智能实验室（MSL）和核心业务对算力的巨大需求，包括自建数据中心和第三方云服务。

　　新产品与硬件进展：AI眼镜成为新亮点，探索下一代交互平台

　　Reality Labs本季度收入4.7亿美元，同比增长74%。增长动力主要来自与Ray-Ban和Oakley合作的新一代AI眼镜，市场反响热烈，其中带显示功能的Meta Ray-BanDisplay版本在48小时内几乎全部售罄。公司正投资扩大生产以满足需求。Meta AI的月活跃用户已超过10亿。新推出的AI创作工具Vibes用户留存表现良好，周增长率持续快速提升。Business AI已在墨西哥和菲律宾市场向所有合格企业开放，旨在为数千万企业自动化处理客户对话，推动销售。

　　投资建议

　　公司核心广告业务展现出强大的韧性与增长动能，为其面向未来的AI超级周期提供了坚实的财务基础。公司清晰的战略路径、在核心业务中已验证的AI投资回报率，以及在AI硬件和产品生态上展现出的初步成功，为其长期价值创造奠定了坚实基础。

　　风险提示

　　（1）行业政策调整或影响市场预期；（2）技术迭代速度存潜在波动风险；（3）AI需求波动致产能错配风险；（4）国际政策合规可能存在压力；（5）资本投入回报周期存在不确定性

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华鑫证券 任春阳,谢孟津