AH股市场周度观察(11月第3周)

　　一、A 股：

    　　【市场走势】本周市场普遍下跌，中小盘板块跌幅显著。从宽基指数来看，本周北证50 与中证2000 指数跌幅居前，分别下跌9.04%和6.78%；相较之下，上证50 指数表现出较强的韧性，仅下跌2.72%。风格方面，大盘价值股相对抗跌，而中盘成长与小盘价值板块则遭遇较大幅度回调。成交额方面，本周日均成交额降至1.87 万亿，环比减少8.75%。

    　　【深入剖析】本周市场的回调主要受外部风险偏好下降影响，而非源于国内基本面数据。尽管10 月份国内经济数据显示经济运行平稳，但市场情绪依然脆弱。一方面，国际市场对于AI 等前期热门板块的泡沫化担忧加剧，叠加美联储降息预期降温，共同打压了成长股的估值。另一方面，市场成交量萎缩，反映出在当前点位投资者情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。在此背景下，资金呈现出向银行等大盘价值板块避险的趋势。

    　　【预期展望】展望后市，在外部不确定性扰动持续且市场成交量能萎缩的背景下，市场或将从普跌进入震荡分化的结构性行情阶段。短期内，市场风险偏好预计仍将承压，资金或继续聚焦于估值合理、具备防御属性的大盘价值板块。对于成长板块而言，其未来的表现将高度依赖外部情绪的修复以及是否有新的国内催化剂出现以对冲海外风险。

    　　二、港股：

    　　【市场走势】本周港股市场同步下跌，且跌幅大于A 股。指数方面，恒生科技指数领跌，周内下跌7.18%，恒生指数下跌5.09%。板块层面，各行业普遍收跌，其中原材料业、医疗保健业与信息科技业跌幅居前，而电讯业等防御性板块则相对抗跌。

    　　【深入剖析】本周港股的跌幅扩大，主要归因于其对全球流动性及风险偏好的高度敏感性。首先，美国近期稳健的经济数据使得市场对美联储降息的预期时点后移，对港股市场的估值构成直接压力。其次，全球范围内对AI 等科技板块估值过高的担忧情绪蔓延，导致包括港股在内的科技股集体承压，恒生科技指数因此出现领跌。相较而言，内地平稳的经济基本面未能完全对冲外部环境的负面冲击。

    　　【预期展望】展望未来，港股市场的走向在短期内仍将主要受外部因素主导。在美国降息预期明朗化之前，市场预计将持续承压波动。科技板块的修复需要等待全球风险偏好的回暖，而在此之前，具备稳定现金流和高股息特点的防御性板块可能更受市场青睐。投资者需密切关注美国经济数据及美联储的政策信号，以判断市场风向的转变。

    　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/张文宇 日期：2025-11-23

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