策略周报：全球共振高位调整 耐心等待情绪企稳

　　投资要点

    　　【债市方面】月末资金面扰动上升，中期仍偏震荡。当前债市整体偏震荡，市场多、空动能均不足，但跨月、政府债缴款、大量公开市场操作到期等因素叠加之下，月末扰动明显上升。考虑到央行或将投放资金缓解资金面压力，预计中期来看仍延续震荡格局，10 年期国债收益率短期或在1.75%-1.85%区间运行，建议维持久期中性，耐心等待契机，若收益率上行至区间上沿或市场情绪转强，可考虑适时增配。

    　　【股市方面】上行催化动能不足，短期或仍弱势整固。短期内全球市场共振偏弱，上行催化动能不足，各大指数跌破60 日均线，多头趋势被破坏，预计仍将延续弱势整固的局面。前期涨幅较大的部分成长行业、题材，短期内预计波动仍然偏大，建议多看少动，保持耐心，降低追涨杀跌风险，短期内风格仍偏均衡，或适度配置银行、低波红利等方向以降低波动，成长方向仍需耐心等待市场企稳。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 机构：华宝证券股份有限公司 研究员：郝一凡/刘芳 日期：2025-11-23

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎