汽车周观点：小鹏增程首款车型X9发布，继续看好汽车板块

　　本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载货车(-2.1%)>SW汽车（-4.9%）=SW汽车零部件(-4.9%)>SW商用载客车(-5.0%)>SW乘用车(-5.9%)。本周已覆盖标的春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份涨幅前五。

　　（核心结论

　　本周团队研究成果：外发吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车三季报点评。

　　本周行业核心变化：1）小鹏X9超级增程正式上市，Max版（单图灵芯片）售价30.98万起，Ultra版（三图灵芯片）售价32.98万起；2）吉利汽车2025Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同），归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%；3）零跑汽车2025Q3收入为194.5亿元，同环比分别为+97.3%/+36.7%；单季度权益持有人应占净利为1.5亿元；4）地平线HSD量产阵营持续扩大，全新合作车型风云T9L与iCAR V27亮相广州车展；5）小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产；6）文远知行Robotaxi拿下瑞士纯无人牌照。

　　注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.11.17-2025.11.23

　　Q4重视AI智能车投资机会

　　本周汽车行业表现如何？

　　本周A-H股汽车表现一般，子行业中商用载货车表现最佳。核心变化：1）小鹏X9增程正式上市，Max版（单图灵芯片）售价30.98万起，Ultra版（三图灵芯片）售价32.98万起；2）吉利汽车2025Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同），归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%；3）零跑汽车2025Q3收入194.5亿元，同环比分别为+97.3%/+36.7%；单季度权益持有人应占净利1.5亿元。

　　（板块最新观点

　　当前时点汽车板块如何配置？

　　我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。

　　【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。

　　下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（关注）；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度（关注）/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：曹操出行，关注滴滴/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威，关注中邮科技+开勒股份等。#C端卖车

　　视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）

　　上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份（关注）等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达（关注）等）/传感器（舜宇光学科技（关注）/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝（关注））/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等

　　【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。

　　【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。

　　风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

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东吴证券 黄细里