情绪与估值11月第2期：换手率回落 成长板块PE估值分位下行
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2025-11-24 10:58:46
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内容要点：上周（11.13-11.19）A 股市场两融余额减少，换手率跌多涨少。主要指数PE 估值分位普跌，其中上证综指领跌。主要风格PE 估值分位普跌，其中稳定风格领跌。全行业估值分位数家电领跌，纺织服装领涨。
（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）情绪：两融余额减少，市场换手率跌多涨少，成交额普跌1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2025 年11 月19 日，沪深300股息率为2.58%，10 年国债收益率为1.82%，股债收益率为-0.76%，周环比下行0.01pct。股债收益率高于2025 年初以来均值0.59pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。
2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（11.13-11.19）两融余额均值约2.50 万亿元，较上上周均值减少0.01%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为11.46%，较上上周下行0.84pct。
3） 市场换手率跌多涨少，成交额普跌，沪深300 成交额环比跌幅最大。
换手率方面，上周（11.13-11.19）各主要指数换手率跌多涨少。其中，深证成指换手率下行最多为0.10pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深300 成交金额环比跌幅最大为16.23%，其次是中证500 成交额下跌11.02%。
估值：指数PE 估值分位普跌，稳定风格领跌，家电领跌1） 指数PE 估值分位普跌，上证综指领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（11.13-11.19）各主要指数PE 估值分位数普跌，其中，上证综指跌幅最大为3.22 个百分点，其次是Wind 全A 下跌2.44 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位普跌，其中沪深300 下跌最多3.8 个百分点。
2） 风格PE 估值分位普跌，稳定风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.13-11.19）各风格板块PE 分位数普跌。其中，稳定风格领跌4.25 个百分点，其次是金融风格下跌1.74 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为43.0 个百分点。
3） 行业PE 估值分位跌多涨少，其中家电领跌，纺织服装领涨。上周（11.13-11.19）行业PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，交通运输行业领跌（-3.0pct）；2）消费板块PE 分位跌多涨少，家电行业领跌（-5.8pct）；3）成长板块PE 分位跌多涨少，电力设备、电子行业领跌（-2.4pct）；4）金融板块PE 分位普跌，银行行业领跌（-0.3pct）。
风险提示
上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：唐文卿 日期：2025-11-23
（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）情绪：两融余额减少，市场换手率跌多涨少，成交额普跌1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2025 年11 月19 日，沪深300股息率为2.58%，10 年国债收益率为1.82%，股债收益率为-0.76%，周环比下行0.01pct。股债收益率高于2025 年初以来均值0.59pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。
2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（11.13-11.19）两融余额均值约2.50 万亿元，较上上周均值减少0.01%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为11.46%，较上上周下行0.84pct。
3） 市场换手率跌多涨少，成交额普跌，沪深300 成交额环比跌幅最大。
换手率方面，上周（11.13-11.19）各主要指数换手率跌多涨少。其中，深证成指换手率下行最多为0.10pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深300 成交金额环比跌幅最大为16.23%，其次是中证500 成交额下跌11.02%。
估值：指数PE 估值分位普跌，稳定风格领跌，家电领跌1） 指数PE 估值分位普跌，上证综指领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（11.13-11.19）各主要指数PE 估值分位数普跌，其中，上证综指跌幅最大为3.22 个百分点，其次是Wind 全A 下跌2.44 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位普跌，其中沪深300 下跌最多3.8 个百分点。
2） 风格PE 估值分位普跌，稳定风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.13-11.19）各风格板块PE 分位数普跌。其中，稳定风格领跌4.25 个百分点，其次是金融风格下跌1.74 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为43.0 个百分点。
3） 行业PE 估值分位跌多涨少，其中家电领跌，纺织服装领涨。上周（11.13-11.19）行业PE 估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，交通运输行业领跌（-3.0pct）；2）消费板块PE 分位跌多涨少，家电行业领跌（-5.8pct）；3）成长板块PE 分位跌多涨少，电力设备、电子行业领跌（-2.4pct）；4）金融板块PE 分位普跌，银行行业领跌（-0.3pct）。
风险提示
上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 机构：甬兴证券有限公司 研究员：唐文卿 日期：2025-11-23
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