计算机行业点评报告：英伟达：Blackwell系列与数据中心推动公司业绩创高

　　事件

　　英伟达于10月26日公布2025年第三季度财报。公司当季实现营收亿美元，同比增长62%，环比增长22%。其中，数据中心业务营收为亿美元，同比增长66%，环比增长25%。公司GAAP毛利率为73.4%，净利润为319.1亿美元，同比增长65%，环比增长21%。

　　投资要点

　　营收与盈利表现：数据中心业务领跑，毛利率和净利润持续增长

　　营收端：本季度英伟达实现总营收570亿美元，同比增长62%。数据中心营收达512亿美元，同比增长66%，这一业务占总营收的接近九成，继续成为公司增长的主要驱动力。此外，游戏业务、专业可视化以及汽车与机器人业务也分别实现了30%、56%和32%的同比增长，英伟达在多元化业务上保持持续增长。

　　盈利端：GAAP净利润为319.1亿美元，同比增长65%。GAAP毛利率为73.4%，相比上一季略有提升，公司在核心业务的盈利质量上保持稳定。GAAP每股摊薄收益为1.30美元，同比增长67%。运营费用为58.39亿美元，同比增长36%，但未对整体盈利构成明显压力。

　　产品与技术布局：Blackwell架构全面落地，多元产品线协同推进

　　Blackwell架构带动了多元产品的更新迭代与性能突破。本季度英伟达推出专为大规模上下文处理设计的新型“NVIDIA Rubin CPX”，进一步提升算力密度。在游戏领域，公司发布了支持DLSS4多帧生成与Reflex技术的《无主之地4》《战地6》等新作，提升玩家体验。专业可视化业务方面，公司推出全球最小AI超算DGX Spark，以紧凑形态提供完整AI技术栈。汽车与机器人平台也迎来升级，推出DRIVE AGX Hyperion10开发平台，支持L4级自动驾驶车队建设。此外，公司还发布了工业级边缘AI平台IGX Thor，推动实时物理AI在边缘场景的部署。

　　客户与生态合作：全球战略伙伴扩展，AI基础设施共建加速

　　英伟达在客户与生态层面的拓展持续深化，覆盖多行业与多地区。公司宣布与OpenAI达成战略合作，为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统。与谷歌云、微软、甲骨文、xAI等行业领军企业合作，共同构建美国AI基础设施，部署数十万块GPU。在欧洲，公司与德国电信合作推出全球首个工业AI云，推动德国工业转型。在亚洲，英伟达与韩国政府及现代、三星、SK、NAVER云等企业合作，扩展该国AI基础设施，部署超过25万块GPU。此外，公司还与优步合作，计划自2027年起构建全球最大L4级移动网络，目标规模10万辆。

　　AI技术赋能：训练与推理双突破，生态协作持续推进

　　AI是英伟达战略的核心驱动力，本季度在训练、推理及生态协作上均实现突破。在训练侧，Blackwell平台在MLPerfInference v5.1基准测试中刷新纪录，并包揽所有Trainingv5.1项目冠军。在推理侧，公司推出NVQLink开放系统架构，将GPU计算与量子处理器紧密耦合，已被全球十余家超算中心采用。公司还发布了Omniverse DSX蓝图，为设计和运营千兆瓦级AI工厂提供开放框架。在生态协作方面，英伟达与英特尔合作开发多代定制数据中心与PC产品，集成NVLink技术。此外，公司还推动AI在通信网络中的部署，与诺基亚合作将AI-RAN产品纳入其5G-Advanced与6G网络方案。

　　投资建议

　　英伟达在2026财年第三季度继续保持营收与利润的同比增长态势，在AI计算与数据中心领域维持领先地位。公司通过Blackwell架构等新一代技术持续扩展产品矩阵，覆盖游戏、专业可视化、汽车与机器人等多个业务板块。在全球范围内，英伟达与包括OpenAI、微软、谷歌云、甲骨文、德国电信、韩国政府及现代汽车等企业与机构达成多项基础设施与合作项目。在AI训练与推理领域，公司不断实现技术突破，推动算力效率提升与应用场景落地。建议投资者持续关注英伟达在AI技术演进、全球生态合作与多行业解决方案扩展方面的后续进展。

　　风险提示

　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；

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华鑫证券 任春阳,谢孟津