计算机行业点评报告：禾赛科技：盈利大幅增长，龙头地位巩固

　　事件

　　禾赛科技于11月11日公布2025年第三季度财报。公司当季净收入1.117亿美元，同比增长47.5%。季度净利润创纪录性达到0.36亿美元，同比实现大幅度扭亏为盈。提前一季度实现全年净利润目标，并将全年GAAP净利润预期上调至0.49-0.63亿美元。

　　投资要点

　　营营收与盈利表现：盈利能力强劲释放，财务表现全面超预期

　　营收端：第三季度净收入达1.12亿美元，同比增长47.5%。其中产品收入同比增长57%，主要得益于ADAS领域出货量的大幅提升及机器人激光雷达产品销售收入的提升。公司单季度激光雷达总出货量达44.14万台，ADAS激光雷达出货38.08万台，同比增长193.1%，成为营收增长的核心驱动力。

　　盈利端：毛利率保持在42%的健康水平，净利润为0.36亿美元，运营支出同比下降23%。公司通过规模化效应和精细化运营，在保持研发投入的同时实现运营费用同比下降23%，其中研发费用下降9.7%，销售与管理费用分别下降5.6%和4.1%，充分体现了禾赛科技通过人工智能驱动在成本、周期和质量方面实现的切实改进成效。

　　市场地位与客户结构：龙头优势巩固，优质客户持续拓展

　　禾赛科技在全球市场持续斩获关键订单。公司在长距车载激光雷达领域连续7个月保持领先地位，8月份市场份额达46%，分别是第二、三名的1.5倍和2.4倍，龙头地位稳固。禾赛科技成功在两大顶级ADAS客户的2026年全系车型中实现100%激光雷达设计中标，公司的产品已获得主流车企全面认可。同时，极氪旗舰车型改款版本也已将公司激光雷达作为标准配置，产品渗透率持续提升。公司与全球领先的自动驾驶出租车和卡车公司达成新供货协议，包括Motional、Pony.ai、Hello Inc.、JD Logistics等，覆盖北美、亚洲和欧洲三大主要市场。部分车型采用多达8个主激光雷达和盲区激光雷达的全套解决方案，凸显了公司产品的系统级供应能力。

　　产品与技术布局：高端产品突破，解决方案升级

　　禾赛科技不断以技术领先驱动产品升级。高端ETX激光雷达凭借全球最远探测距离的优势，再次获得国内前三新能源车企的设计订单，预计于2026年底或2027年初实现量产，公司在高端产品领域的技术实力获得市场充分认可。禾赛科技成功推动"ETX+多FTX"的盲区解决方案落地，从单一产品供应商转型升级为系统解决方案提供商。同时，行业为满足安全冗余与新规要求，正加速向L3级多激光雷达方案转型，公司预计每辆L3自动驾驶汽车的激光雷达配置数量将达3-6个，单车价值提升至500-1000美元，为公司打开更大市场空间。公司维持了0.279亿美元的高强度研发投入，不断驱动产品创新与技术领先。

　　运营效率与产能建设：AI赋能运营优化，规模优势凸显

　　禾赛科技通过AI驱动与规模化制造，全面提升运营效率。公司通过AI技术驱动成本、周期和质量的全方位改进，实现运营效率显著提升。公司在实现收入强劲增长的同时，将毛利率维持在42%的健康水平。并且于9月份成为全球首家年产量突破百万台的激光雷达企业，这体现了其卓越的规模化制造和成本控制能力。

　　投资建议

　　禾赛科技在2025年第三季度展现出营收与利润的强劲增长，依托技术领先性与规模化交付能力，在车载与机器人激光雷达领域持续扩大市场份额。公司通过“高端产品突破+系统解决方案”的战略，精准卡位L3级自动驾驶多传感器趋势，并借助AI驱动实现运营效率的系统性提升。我们认为，公司已进入“规模放量—盈利提升—技术迭代”的正向循环，未来随着ADAS渗透率加速与全球Robotaxi/Robotruck车队规模化部署，其龙头地位与定价能力将进一步巩固。建议投资者重点关注其在高端客户定点、全球化订单落地以及多激光雷达配置方案渗透方面的持续突破，同时持续跟踪其产能爬坡与现金流优化进程。

　　风险提示

　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风

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华鑫证券 任春阳,谢孟津