食品饮料行业双周报：CPI同比转正，食饮板块预期修复

　　行情回顾

　　1）近2周（11.10-11.21），A股食品饮料行业（SW）上涨1.34%，跑赢上证指数5.41pct，跑赢深证成指7.80pct，跑赢沪深300指数6.15pct。

　　2）细分行业方面，近2周A股食品饮料各细分行业（SW）中，乳品（+6.67%）、预加工食品（+2.60%）、白酒（+2.52%）涨幅居前，软饮料（-4.27%）、保健品（-2.25%）、零食（-1.02%）跌幅居前。3）个股方面，在A股食品饮料行业（SW）所有个股中，近2周，南侨食品（+23.58%）、欢乐家（+21.57%）、西麦食品（+9.26%）涨幅居前，安记食品（-14.98%）、千味央厨（-14.33%）、麦趣尔（-10.11%）跌幅居前。

　　食饮行业重点数据跟踪

　　1）白酒：根据同花顺Ifind数据，11月21日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,665元/1,650元，较两周前（11月7日）-25元/+10元；八代普五批价855元，国窖1573批价850元，均与两周前持平。

　　2）大众品：原材料方面，根据农业农村部数据，最新（11月14日）生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比-2.9%，较前一周环比+0.3%，最新（11月13日）猪肉全国市场价23.13元/公斤，同比-19.7%，较前一周环比-0.2%；根据大连商品交易所数据，最新（11月21日）黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,107元/吨，同比+5.7%。包材方面，根据同花顺Ifind数据，最新（11月20日）水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比-3.9%；根据国家统计局数据，最新（11月10日）瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格3,113.0元/吨，同比+16.4%。

　　食饮行业重点事件跟踪

　　1）10月CPI同比增速转正。11月9日，国家统计局公布10月CPI数据。10月CPI同比上涨0.2%，较9月由降转涨，其中食品价格下降2.9%，降幅较上月收窄1.5pct，非食品价格上涨0.9%。10月CPI环比上涨0.2%，其中食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.2%。2）10月社零同比增长2.9%。11月14日，国家统计局公布10月社零数据。10月份，社零总额46,291亿元，同比增长2.9%，增速较9月环比-0.1pct；1-10月社零总额412,169亿元，同比增长4.3%。10月，商品零售额、餐饮收入同比分别增长2.8%、3.8%；限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别增长9.1%、7.1%、4.1%。

　　3）乳品进口重回正增长，高端产品需求强劲。进博会期间，中国食品土畜进出口商会会长曹德荣表示，2022年-2024年，中国乳制品进口有所下降，但2025年以来，乳制品进口重新实现正增长。从1-9月进口数据看，乳清粉、奶油、奶酪等品类的突出表现，带动我国乳制品进口量、进口额重回增长轨道。其背后是中国消费者对低脂、高蛋白、有机等多元需求的不断增长，茶饮、烘焙等新业态对高质量乳品需求的不断扩大，促使中国乳制品进口向高附加值产品及原料进行结构性转型。

　　投资建议

　　白酒方面，经营端仍处于库存出清阶段，CPI、PPI等宏观指标环比改善催化情绪回暖，建议关注护城河宽阔、品牌和渠道力领先、韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，休闲零食、能量饮料等表现相对景气；关注乳业和餐饮供应链修复回升机会；啤酒淡季整体稳健；建议关注东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、天味食品、伊利股份、新乳业、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。

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国元证券 单蕾,朱宇昊