机械设备2025三季报业绩综述：盈利能力增强，关注“十五五”政策主线

　　投资要点

　　行情回顾：2025年初至11月14日，SW机械设备行业指数上涨31.88%，跑赢沪深300指数14.26个百分点，在31个申万一级行业中排名第7。五个二级子行业中，除轨交设备II仅录得2.56%的涨幅外，工程机械与自动化设备涨幅超过25%，通用设备与专用设备涨幅超过40%。

　　业绩分析：前三季度利润增长明显。2025年前三季度SW机械设备行业上市企业共实现营收15,326.39亿元，同比增长7.47%；共实现归母净利润1,101.92亿元，同比增长达16.86%。营收与归母净利增速较2024年均有提升，但从2025年内情况来看正在逐季放缓。前三季度毛利率为23.31%，净利率7.74%，同比分别提升0.08pct与0.66pct，环比分别+0.08pct/-0.37pct。ROE继续提升0.17pct至6.70%，达年内新高。

　　细分行业分析：通用设备行业前三季度实现营收3927.02亿元，同比+2.87%；实现归母净利237.25亿元，同比+12.87%。机床工具、磨具磨料与制冷空调设备增收不增利，金属制品归母净利增速下滑但仍在较高水平，仪器仪表与其他通用设备表现出相较于中报的增速改善。专用设备行业实现营收3802.95亿元，同比+3.15%；实现归母净利276.31亿元，同比+19.51%，延续净利高增速。楼宇设备、纺服设备、农机的同比表现仍在低位，印刷包装机械和其它专用设备则维持相对较高的同比增速。轨交设备行业实现营收3092.20亿元，同比+12.76%；实现归母净利180.49亿元，同比+23.72%。工程机械行业实现营收3032.49亿元，同比+13.17%；实现归母净利294.38亿元，同比+23.34%，均维持相对较高的同比增速。整机的同比增速表现较2025H有所下降，器件的同比增速则提升了超过10pct。自动化设备行业实现营收1471.74亿元，同比+10.28%；实现归母净利113.49亿元，同比-2.99%。机器人的同比增速表现偏弱，激光设备增收不增利。

　　大湾区机械设备上市公司业绩分析：大湾区机械设备行业企业共80家，占行业上市公司数量13.40%，2025Q1-3共实现营业收入2621.50亿元，归母净利润150.04亿元，占上市公司总值比例分别为17.10%与13.62%。营收同比增速3.55%，归母净利同比增速3.54%，表现均不及行业全体。营收增长的企业占66.25%，高于行业整体水平；归母净利增长的企业占53.75%，不及行业整体。

　　投资建议：“十五五”政策将会是机械设备行业下一步的重点支撑，建议关注两条主线：1、科技创新自主，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出在工业母机、高端仪器等面临“卡脖子”风险、存在较大对外依赖的重点领域，通过新型举国体制与超常规措施进行全链条推动，预期将对机床、激光设备等多个领域形成推动与突破。2、现代化基建进一步推进，国家发展改革委副主任李春临表示下一步基建将坚持适度超前、不能过度超前的原则。国家铁路局正在编制“十五五”铁路发展规划，将重点关注完善铁路网络、提升运输效能、降低物流成本三个方面。预计相关政策将对工程机械与轨交领域提供新动能。

　　风险提示：政策推进不及预期。业绩不及预期。宏观经济波动。

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万和证券 潘子栋