策略周报：短期调整带来布局机会

　　全球风险资产普跌影响A 股市场情绪，美联储降息谜题解开后A 股前期趋势或能延续。

    　　短期调整带来布局机会。本周全球风险资产普遍出现显著下跌。美股市场波动影响全球资本市场的风险偏好，对于A 股市场情绪造成了传导压力。展望后市，美联储下月能否降息仍存在不确定性，加剧了市场的不安情绪。此前支撑美股尤其是强势科技板块的两大支柱——联储宽松预期及英伟达业绩正在逐步松动。这意味着短期高估值板块波动在所难免。经过本周大幅调整后，A 股市场短期继续大幅下探的空间有限，政策态度未发生明显改变的前提下，维稳资金有望对市场形成托底，因此我们预计市场调整幅度有限，短期调整或带来中期布局机会。

    　　行业普跌，避险特征明显。本周一级行业普遍收跌，主因美联储降息预期降低，全球流动性紧缩预期有所加剧并引发海外市场普遍大幅调整，A股中防御性和超跌行业相对表现较好，其中银行跌幅最浅，食品饮料跌幅较小，传媒行业相对收益受益于科技硬件向应用软件切换。顺周期行业跌幅较科技行业更多，或与10 月金融、经济数据阶段承压后，国内降息预期受联储影响同步走低有关。与此同时，我们此前编制的BOCIASI快线情绪指标迅速回落至28.1%，距离当期加仓信号阈值27.0%距离较为接近，值得保持关注。

    　　三季报来看当前AI 应用垂类公司业绩已初现拐点，Gemini3 的推出表明大模型性能仍在快速提升之中，而阿里“千问”的推出，清晰地指向了AI 应用“生态化”的下一阶段。AI 产业正在从“工具创新”的散点突围，迈向“生态整合”的格局重塑。 一方面，各类垂直应用在特定场景商业模式逐步验证，盈利潜力开始浮现；另一方面，巨头生态建设加速，旨在将AI 变为串联生活、办公、购物等全域服务的超级入口，AI 应用正在进入产业化新拐点。而从AI 产业链市场表现来看，2025 年以来，AI产业链内部已经经历了从海外算力-国产算力-存力与电力的行情轮动，AI应用作为下游对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比，AI 产业链内部关注“硬切软”投资机会。

    　　多因素推动银行板块行情，红利率比较视角股份行、城商行以及农商行板块后期建议关注。本周银行板块异军突起，四大行中的两家股价均盘中创下历史新高,银行股的高股息特性受到市场追捧，国有大行中期分红股权登记日同比大幅提前一定程度上催生了抢权行情。而机构配置视角下，银行股是前期公募基金三季报环比减配最多的行业，一定程度上为四季度的调仓增配留足了空间。另外11 月以来，保险业2026 年“开门红”悄然开启，利率持续下行背景下保险新增资金对A 股红利板块有更多的潜在配置需求，随着“开门红”资金的逐步到位目前板块TTM 红利率均超4%的股份行、城商行以及农商行板块或将迎来更多资金关注。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/徐沛东/郭晓希/徐亚/高天然 日期：2025-11-24

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