计算机行业点评报告：苹果：服务业务驱动营收稳健增长，全球市场表现分化凸显韧性

　　事件

　　苹果于8月1日公布2025财年第三季度财报。公司当季实现营收940美元，同比增长10%；净利润234.34亿美元，同比增长9%；摊薄后每股收益为1.57美元。服务业务收入同比增长13%，毛利率持续提升至75.6%，成为本季度业绩的关键驱动力。

　　投资要点

　　营收与盈利表现：稳健增长驱动盈利提升，服务业务贡献突出

　　营收端：公司第三季度总收入达到940.36亿美元，较去年同期的857.77亿美元增长10%。iPhone业务收入为445.82亿美元，同比增长13%，主要由Pro型号的强劲销售驱动。Mac业务收入为80.46亿美元，同比增长15%，笔记本电脑和台式机销售均有所增长。服务业务收入达到274.23亿美元，同比增长13%，成为关键的增长动力。

　　盈利端：公司第三季度毛利率为46.5%，高于去年同期的46.3%。服务业务的毛利率高达75.6%，显著拉升了整体盈利水平。当季运营收入为282.02亿美元，同比增长11%。公司实现净利润234.34亿美元，摊薄后每股收益为1.57美元。

　　产品线迭代与区域市场表现：核心硬件增长分化，新兴市场动能强劲

　　苹果各产品线与区域市场呈现出多样化的增长态势。从产品来看，iPhone在全球多个市场均实现增长，尤其是在日本和亚太其他地区表现突出；服务业务也在所有地理区域均实现了增长，其中广告、App Store和云服务是主要贡献者。从区域看，大中华区第三季度收入实现了4%的同比增长，Mac和iPhone的销售增长抵消了此前季度的部分压力；亚太其他地区是本季度增长最快的市场，营收增幅达20%。

　　研发创新与未来布局：持续加码核心技术，构筑长期竞争壁垒

　　苹果持续进行研发投资以推动未来产品与技术的创新。第三季度研发费用达到88.66亿美元，较去年同期的80.06亿美元增长11%。这一增长主要是由人员相关费用和基础设施成本的增加所驱动。作为研发成果的体现，公司在第三季度宣布了其下一代主要操作系统平台，包括iOS26、macOS Tahoe26等，这些持续的研发投入为公司未来的产品迭代和生态扩张奠定了技术基础。

　　服务业务与生态系统：高利润率业务持续成长，构筑核心护城河

　　服务业务已成为公司增长和盈利能力的关键支柱。本季度服务收入达到274.23亿美元，创下历史新高；其毛利率高达75.6%，显著高于产品业务，有力推动了公司整体毛利率的扩张。从收入构成来看，广告、App Store和云服务是推动服务收入增长的主要来源。为持续强化生态系统，公司在第三季度宣布了新一代操作系统更新。

　　投资建议

　　苹果在2025财年第三季度延续了其稳健的财务表现与业务韧性，总营收与盈利均实现同比增长，服务业务作为高利润率引擎持续发力。iPhone与Mac等核心硬件在产品迭代中保持增长动能，新兴市场与服务体系共同支撑起多元化收入格局。展望未来，公司凭借其“硬件+软件+服务”的一体化生态优势，将持续通过服务业务提升盈利质量，并通过持续的研发投入与操作系统迭代拓展技术边界、巩固用户基础。我们认为，公司正处于硬件复苏与服务增长双轮驱动的健康阶段，有望在全球复杂的宏观环境中维持稳定的盈利能力与现金流生成。建议投资者重点关注其在服务业务渗透、区域市场拓展以及操作系统生态演进方面的持续价值释放。

　　风险提示

　　（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

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华鑫证券 任春阳,谢孟津