家电行业周报（25年第47周）：10月家电内外销表现承压，12月空调出口排产降幅收窄

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：10月家电内外销及12月空调排产在高基数下表现均有所承压。10月家电社零下降15%，预计白电、黑电等零售额下降超20%，小家电表现略好；10月家电出口额下降13%，空调依然承压。

　　10月高基数下家电零售需求承压，小家电表现略好。据统计局数据，10月我国社会消费品零售总额同比增长2.9%，累计同比增长4.3%；家电和音像器材类限额以上零售额同比下降14.6%，累计同比增长20.1%。分品类看，据奥维云网数据显示，10月空调零售量同比下降23.8%，线上/线下零售额同比分别-23.7%/-48.9%，冰箱线上/线下零售额同比-21.9%/-42.7%，洗衣机线上/线下零售额同比-19.0%/-39.1%；厨房大电线上线下零售额同样有所下降。小家电零售额降幅更小，电饭煲线上/线下零售额同比-17.1%/-6.9%，空气炸锅线上/线下零售额同比-10.1%/+9.8%；扫地机器人线上/线下零售额同比-34.8%/-1.6%，洗地机线上/线下零售额同比-19.4%/-9.3%。

　　10月空调销量下降20%，12月空调排产延续承压趋势。产业在线数据显示，10月我国空调总销量1027.9万台，同比下降20.1%；其中内销494.8万台，同比下滑21.3%，出口533.1万台，同比下滑19.0%。内销在去年国补高基数下承压下滑，外销受去年天气导致的高基数及库存等因素影响同样出现下降。12月空调内销排产压力依然较大，外销排产随着旺季的到来，增速环比有所改善。奥维云网数据显示，12月空调排产量同比下降13.8%，其中内销排产482.2万台，同比下滑22.6%；出口排产907.4万台，同比下滑8.2%。10月家电出口额降幅超10%，洗衣机、吸尘器等表现稳健。据海关总署发布的数据，10月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降13.3%，自4月美国加关税以来，我国家电出口额维持个位数的降幅，10月降幅环比有所扩大，预计主要系去年同期基数较高（+21.6%）。分品类看，洗衣机、吸尘器10月表现稳健，洗衣机出口额同比增长1.2%。空调出口额同比下降29.3%，冰箱/电视出口额同比分别下降6.3%/4.3%，除空冰洗及电视外的其他家电品类出口额同比下降16.5%。考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+1.47%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别-1.4%/-2.2%至10700/2791美元/吨；冷轧价格周环比+1.9%至3820元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比+0.56%/-0.43%/+2.09%。地产数据：10月住宅竣工/销售面积累计同比-18.9%/-7.0%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶