一周市场表现与政策事件回顾

　　一、A 股复盘：A 股市场持续回落，外围波动是回调主因本周A 股市场持续回落，万得全A 指数连续5 日调整，成交额保持在2 万亿元下方，沪指跌破3900 点位，截至周五收盘已大幅回落至3834.89 点。外围波动是本周A 股回调主因：美股方面，美联储12 月降息面临不确定性，美股震荡下跌影响权益风险偏好；地缘风险方面，中日关系持续紧张，日本首相涉台错误言论后，中方已向日方通报暂停进口日本水产品，并称由该言论产生的一切后果由日方承担。

    　　当前A 股ERP 为2.88%，周内变动19.36bp，反映市场风险偏好明显回落。

    　　周A 股指数全面收跌，上证50 和沪深300 表现居前。风格层面，金融稳定和科技TMT、大盘、高市盈率和绩优股占优。

    　　申万行业全面收跌，银行、传媒和食品饮料相对扛跌，周度涨跌幅分别为-0.89%、-1.25%和-1.44%。上述行业中，银行与食品饮料均具备一定防御属性，传媒行业则受海内外AI 应用利好催化，国内阿里全力进军AI to C 市场，千问APP 上线公测，海外谷歌接连推出新一代AI 模型Gemini 3、新一代图像生成与编辑模型NANOBANANA PRO。

    　　二、全球权益：普遍下跌，仅越南、印度股市收涨全球权益市场普遍下跌。越南证交所、印度孟买30、英国富时UKX 表现居前，本周涨跌幅分别为1.19%、0.79%、-1.64%。

    　　美股三大指数本周全面下跌，纳指领跌。11 月20 日，美国劳工统计局表示不会发布10 月就业报告，美联储10 月会议纪要也显示决策层对降息存在严重分歧，12 月美联储降息面临不确定性，对市场情绪造成冲击。尽管随后美国9 月非农数据、英伟达Q3 营收与Q4 营收展望均超预期，但仍然未能彻底扭转悲观情绪，美股周四大幅高开后持续回落，最终大幅收跌。周五多位美联储官员释放降息信号，起到一定安抚作用，美股单日修复。

    　　三、大类资产：商品价格多数下跌，中美利差收窄权益方面，本周全球市场下跌2.48%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-2.84%、0.04%、-0.71%和-1.13%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债长短端利率均回落，10 年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数上涨0.89%，人民币贬值0.09%。

    　　四、政策事件：美国公布9 月非农数据；多位美联储官员释放降息信号国内宏观：10 月财政收支分化明显。

    　　金融市场：（（1）中金公司拟换股吸收合并东兴证券和信达证券，三者实控人同为中央汇金；（2）“国产GPU 第一股”摩尔线程IPO 发行价出炉。

    　　海外宏观：（1）美国劳工统计局取消发布10 月非农就业报告，称将与11 月数据合并；（2）美联储公布的10 月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧；（3）美国9 月新增非农就业超预期，失业率小幅上升；（4）多位美联储官员释放降息信号。

    　　国际关系：（（1）中国向日方通报暂停进口日本水产品；（2）日本首相高市早苗重申日方在台湾问题上的立场没有改变。

    　　产业动态：（（1）阿里全力进军AI to C 市场，千问APP 上线公测；（2）谷歌推出最新一代AI 模型Gemini 3，强调立即投入盈利产品；（3）英伟达Q3 营收及Q4 营收展望均超出市场预期；（4）谷歌推出新一代图像生成与编辑模型NANO BANANAPRO；（5）华为发布Flex:ai AI 容器技术，实现单卡同时承载多个AI 工作负载。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-11-24

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