纺织服装：行业龙头上调业绩指引，户外行业景气度不减
核心观点：
户外品牌龙头亚玛芬体育与昂跑2025年以来业绩表现亮眼，均多次上调财年业绩指引。亚玛芬体育凭借“多品牌、跨区域、DTC驱动”战略，2Q25及3Q25调整后毛利率与EBIT率均超市场预期，收入指引持续上调，萨洛蒙、始祖鸟等核心品牌及亚太、中国区域增速尤为突出；昂跑3Q25亚太地区净销售额增速高达109.2%。龙头企业的高增长与盈利扩张，印证了户外行业的高景气度。
国内户外市场正处于高速成长期，2019-2024年高性能户外服饰市场CAGR达13.8%，2025年前三季度线上增速持续优于服装大盘。尽管中国户外运动参与人数超4亿，但参与率仍低于欧美成熟市场，增长潜力充足。行业竞争格局分散，高端市场由国际品牌主导，专业国产品牌凭借功能优势、高性价比或渠道创新在中端市场突围，大众及电商品牌占据千元内价格带，多元竞争推动行业创新与品牌迭代。
户外板块作为服装行业高景气细分赛道，2025年前三季度增长显著跑赢其他纺织服饰品类，10月增速进一步升高。长期来看，户外服饰渗透率低于运动鞋服，2025-2029年高性能户外细分市场CAGR有望继续提升，增长基础坚实。短期而言，2025年冬季气温偏冷、2026年春节窗口期延长，叠加户外服饰的羽绒、滑雪等功能属性，将直接利好终端动销，预计2025Q4-2026Q1行业景气度将继续维持高位。
风险提示：
上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。
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