公用事业行业跟踪周报：2025M1-10用电量同增5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台

　　投资要点

　　本周核心观点：1）2025M1-10用电同比增长5.1%。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业5688亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业1609亿千瓦时，同比增长17.1%；城乡居民生活1155亿千瓦时，同比增长23.9%。1-10月份，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。分产业看，第一产业1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业54781亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业16671亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活3532亿千瓦时，同比增长6.9%。2）2026年电力市场化交易实施方案逐步开启意见征求。2025/11/14至11/20期间，陕西省、河北省、四川省陆续公开征求各地区《2026年电力市场化交易实施方案（征求意见稿）》，重庆印发《重庆电力中长期交易实施细则》，各地区2026年年度市场化交易实施方案逐步出台，关注电力中长期交易进度。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%环比+2.8%。煤价：截至2025/11/21，动力煤秦皇岛5500卡平仓价821元/吨，周环比不变。水情：截至2025/11/21，三峡水库站水位174米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为174米、159米、172米、168米，蓄水水位正常。2025年11月21日，三峡水库站入库流量10400立方米/秒，同比增加41%，三峡水库站出库流量11800立方米/秒，同比增加70%。用电量：2025M1-10全社会用电量8.17万亿千瓦时（同比+5.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。发电量：2025M1-10年累计发电量7.43万亿千瓦时（同比+2.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。装机容量：2025M1-9新增装机容量，火电新增5668万千瓦（同比+69.5%），水电新增716万千瓦（同比-10.1%），核电新增153万千瓦，风电新增6109万千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027万千瓦（同比+49.3%）。

　　投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

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东吴证券 袁理,任逸轩