社会服务行业双周报（第119期）：三亚发放新一轮免税消费券，2026届预计新增48万普通高校毕业生

　　核心观点

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.03%，跑赢大盘2.78pct。报告期内（2025年11月10日-11月23日），国信社服板块涨幅居前的股票为百胜中国（9.53%）、科德教育（9.20%）、锦江酒店（8.99%）、华住集团-S（8.69%）、云南旅游（6.96%）、君亭酒店、首旅酒店、米奥会展、兰生股份、长白山。国信社服板块跌幅居前的股票为呷哺呷哺（-20.20%）、中国东方教育（-13.28%）、全聚德（-11.93%）、新高教集团（-11.67%）岭南控股（-11.26%）、学大教育、澳博控股、豆神教育、海伦司、东方甄选。

　　行业与公司动态：三亚启动第六期免税消费券发放，通过CDF三亚国际免税城、三亚海旅免税城等四家主要免税店的微信小程序发放；2026届全国普通高校毕业生规模预计达1270万人，同比增长48万人，教育部已部署开展促就业行动；外交部提醒中国公民近期避免前往日本旅游，或冬季出境游需求回流国内市场。京东零售战略升级成立预制食品业务部，锅圈食品宣布累计注册会员数突破6000万，对核心业务与新兴赛道布局的持续优化。网易有道发布第三季度财报，在线营销服务收入同比增长51.1%至7.4亿元，首次成为单季度第一大收入来源。祥源文旅宣布拟以不超过1.20亿元资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心。

　　港股通持股梳理：社服港股核心标的天立国际控股、古茗、小菜园获增持。报告期内（2025年11月10日-2025年11月23日），海底捞持股比例减0.97pct至26.88%，天立国际控股持股比例增0.62pct至60.25%，茶百道持股比例减0.09pct至23.56%，蜜雪集团持股比例减0.08pct至20.31%，古茗持股比例增1.04pct至27.43%，小菜园持股比例增0.48pct至69.62%。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置

　　中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵、华图山鼎、锅圈、小菜园、锦江酒店、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。

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国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹