策略周报：海外流动性有望修复 A股震荡反弹可期

　　海外宏观热点与策略

    　　海外热点：1）英伟达财报超预期，但股价波动加大；2）12月联储降息预期分歧加大，先下后上；3）等待流动性修复，关注TGA 账户下发进度。

    　　海外策略：美股整体看好，等待流动性修复，寻找成长股黄金坑，顺势布局小盘科技等。美债4.0-4.42%区间震荡，逢高做多。黄金震荡运行，逢低布局。

    　　国内宏观热点及策略

    　　国内热点：10 月财政支出回落，LPR 按兵不动，等待岁末年初货币财政协同发力。

    　　A 股策略：海外流动性有望修复、国内年底提前博弈政策，前期交易风险逐步消化，ETF 逆势布局，连续调整后震荡反弹可期，关注超跌科技和低位消费。

    　　市场复盘

    　　本周全A 指数下跌，板块与市值指数全数回落，小微盘表现转向下行居前，大盘相对抗跌，其中沪深300、上证指数跌幅靠后，微盘股指数、中证2000 跌幅居前。行业涨跌层面，行业全数下行，银行、传媒、食饮行业相对抗跌，电力、综合、化工行业领跌；行业估值层面，电子行业在PE、PB 十年历史分位均接近极值高位。

    　　资金情绪

    　　成交活跃度：本周A 股市场成交活跃度回落，日均成交额与日均换手率均下降，行业轮动速率提升。市场热门拥挤度进一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著，综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平。年内热门交易主题全线调整，锂矿、光模块、银行主题相对抗跌，机器人、银行、非银主题成交活跃度提升显著。

    　　恐慌情绪：国内升温态势小幅提速，海外恐慌程度大幅提升。

    　　内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发小幅提速，ETF 资金净流入放量，显著加配证券、半导体、房地产，减配银行、煤炭、消费、有色；首批科创创业人工智能ETF 等硬科技基金获批，未来增量资金借道ETF 布局硬科技可期；②融资资金：融资余额与融资买入占比均下行，显著加配军工、传媒、农业，减配电子、电力、有色。

    　　外资资金：北向资金：北向成交活跃度小幅回暖，十大活跃股聚焦电力、电子、通信。

    　　风险提示

    　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：杨芹芹/孙航 日期：2025-11-24

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