A股投资策略周报告：市场震荡修复

　　摘要（核心观点）：

    　　上周各类风格指数均有所调整。其中周期、成长风格调整幅度靠前，周期板块调整主因板块近期较快上涨后，局部有所高估，存在短期资金兑现引发；成长板块受到外围市场波动传导影响，一方面受到美联储降息预期变化的影响；另一方面受到外围科技利空因素的扰动。成长板块近期连续调整后，估值趋于合理，叠加景气度仍较高，持续调整的动能在减弱。

    　　12 月美联储降息预期上调但仍存分歧。尽管公布的美联储会议纪要显示，美联储官员对12 月是否继续降息存在较大分歧，但因失业率上升以及纽约联储主席表示“在不久的将来”降息可能是合理的，提高了对12 月降息的预期。截至11 月22 日，CME 美联储观察数据显示，美联储12 月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29%。

    　　市场流动性总体充足。一是市场日成交金额总体仍处于高位。尽管受市场波动影响，成交金额有所下降，但截至11 月21 日的近十个交易日日均成交金额仍接近两万亿。二是两融余额保持稳定。两融余额年初以来不断回升，近期仍稳定在约2.5 万亿元附近。三是长线资金增量明显。三季度末，保险资金运用余额中股票的账面余额为3.62 万亿元，较2024 年末增加了1.19 万亿元。

    　　市场震荡修复。市场连续调整后，风险有所释放，市场或有积极变化。一是市场流动性仍充足，尽管有所波动，但成交金额、两融余额维持高位，显示市场仍保持较高活跃度。二是上周权益类ETF 净流入资金超766 亿元，显示长期资金在市场调整时布局意愿较强。三是外围影响因素向积极转变。

    　　市场关于美联储12 月降息预期有所上调，即使存在分歧，可能近期市场的调整已经有所反映。

    　　行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。近期影响因素有所释放，并且局部高估值在连续调整后有所消化，此外成长方向总体景气度仍较高。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分估值合理领域。二是持续关注“反内卷”政策动态。关注电力设备、基础化工等基本面预期改善且估值合理的细分领域。三是内需改善方向。

    　　可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金 日期：2025-11-25

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