解码再工业化系列(三)：美国制造业回流趋势篇 关注三条投资主线

　　我们在再工业化开篇系列（一）、（二）中，聚焦美国产业回流进程，集中回答了再工业化战略背后的十大关键问题，着重探讨美国在全球制造业版图中的定位，剖析其制造业“空心化”现象与供应链重构挑战，通过详实数据从投资、产出、供应链、贸易、就业等角度全面复盘了回流以来的成效和现状、制约与禀赋，并结合我们9 月美国实地调研提供一线观察。

    　　在本文中，我们通过宏观、微观多维数据分析当前美国基建和制造业景气度变化趋势，建议关注2026 年三条投资主线：

    　　主线一：大型公共项目驱动，硬基建建筑投资旺盛美国建筑业受制造业回流带来扩产及更新改造需求、基建法案刺激大型公共项目开工、电气化渗透率提升等政策和产业趋势推动，整体建筑业建设以大型基建项目和数据中心建设驱动，其他领域投资仍在磨底或弱复苏的过程中，根据道奇动量指数，我们预计2026 年非住宅制造业、软基建的建筑投资或将全面回暖，受益环节包括工程基建EPC、工程机械、设备租赁、工业自动化及电气设备产业链。

    　　主线二：时隔三年自动化设备周期触底回升，代表投产活动的工业设备投资指标回暖2022-2023 年制造业回流补贴潮对制造业建筑投资起到了积极作用，在半导体、电池、医药等行业本土产能回流已经发生，但回流贡献的增量需求还不足以在同期成为影响设备企业业绩的主导因素。我们测算乐观情景下制造业回流将带动企业每年新增投资超过3000 亿美元，考虑到实际投产进度、项目取消因素，实际投资支出应打折扣。2025 年以来在关税背景下，全球头部企业宣布的在美投资计划逾2 万亿美元，其中69%在半导体领域，20%在制药，11%来自新能源、汽车、机械、食品饮料等泛制造行业，同时我们观察到美国工程机械、工业机械出货量增速以及工业设备投资增速在21-22 年高增、23-24 年回落后重新开启上行。

    　　主线三：AI 基础设施建设潮下的数据中心产业链AI 基建支撑数据中心产业链高景气：我们预计2026 年美国数据中心投资额（含土建、供配电）约1,000-1,100 亿美元，增速从2025 年的35%至50%+回落至20%左右，从当前支出水平保守测算对应年新增10GW 数据中心容量，其中中低压设备厂商能够参与的产品价值量约在400-500 亿美元水平，占比40-50%左右，电气化龙头的美国订单同比增速目前保持15-20%左右的低双位数水平。

    　　风险提示：1）政党更迭下的政策不确定性；2）补贴退坡后持续性乏力，从建筑投资向生产活动传导存在时滞；3）劳动力缺口、成本劣势、监管繁复等因素对回流节奏形成阻力。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李虹洁/罗俊杰/杨鑫 日期：2025-11-25

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