2025年12月A股策略：12月等待政策定调 市场大概率呈现窄幅震荡上行格局

　　核心要点：

    　　2025 年以来A 股主要指数震荡上行，12 月大概率呈现窄幅震荡上行格局据Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持震荡上行态势，其中，11 月份总体呈现为先平台整理向上突破再大幅回踩的态势。主要原因有：一是美联储12 月降息概率大幅波动，一度下降至50%以下，导致美股跟随下跌，并拖累全球权益市场表现。不过，据环球市场播报报道，美联储官员威廉姆斯11 月21 日表示近期有空间对联邦基金利率目标区间作进一步调整，导致美联储12 月降息概率快速反弹至70%以上。二是日本首相高市早苗的涉台言论冲击中日关系，导致亚太地区权益市场风险偏好走低。三是，近期科技板块和“反内卷”板块在累积了一定涨幅后回调整理。我们认为，在“十五五”继续大力推进新质生产力发展的背景下，预期市场整体依然处于“慢牛”运行趋势中，但短期调整幅度过大，需要时间修复，12 月大概率呈现窄幅震荡上行格局。

    　　12 月份等待政策定调，市场面维持宽松

    　　宏观面，中美贸易问题短期缓和，我国“十五五”规划逐渐清晰，预期12 月中央经济工作会议定调2026 年宏观政策的力度将比2025 年有所减弱；由于我国前三季度GDP 累计增速达5.2%，全年实现5%左右的增长目标是大概率事件，在10 月经济数据相对偏弱的基础上，11 月、12 月经济数据预计不会有大的反转。

    　　我们预期2025 年12 月政治局会议和中央经济工作会议会如期召开。不过，由于2024 年12 月制定2025 年政策时，着重考虑了特普朗上台增加关税可能冲击我国出口等因素，确定2025 年整体政策基调偏积极，但2026 年中美在贸易领域处于暂缓状态，外部压力明显减弱，整体政策基调或有所调整。

    　　市场面，国内资金方面大概率继续保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。

    　　而美联储12 月大概率会继续降息，或有助于北向资金的流入。

    　　港股策略：继续看多

    　　据Wind 数据，2025 年以来，港股整体涨幅在全球主要国家或地区权益市场中居前。截至11 月24 日，恒生科技和恒生指数分别累计上涨了28.20%和24.11%，高于美国标普500（12.26%）和中国上证指数（14.47%）和深证成指（20.84%）。

    　　就2025 年12 月而言，我们预计港股市场将继续跟随美股，呈现宽幅震荡状态。理由有：一是美联储9、10 月开启降息后，12 月大概率继续降息，推动香港跟随降息，利好港股市场流动性；二是美联储降息缩小中美利差，人民币有升值预期，将推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内“十五五”规划逐渐清晰，国内基本面将持续改善，助力港股上市中国公司的盈利预期上升。建议关注港股在科技和新消费方向之间的切换。

    　　投资建议

    　　长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，相应五年规划落地将推动新质生产力相关领域（科技、环保）的发展，且中美贸易领域相对缓和，2026年出口有望保持相对韧性。2026 年A 股市场大概率继续以“慢牛”态势运行。

    　　短维度来看，10 月份主要宏观数据依然偏弱，但短期市场已有较大调整，不宜过度悲观。由于调整后通常需要时间修复，预期12 月大概率呈现窄幅震荡格局。建议关注：长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）；“反内卷”相关的传统板块（贵金属、工业金属、特钢等）以及消费领域（摩托车、医疗服务）等。

    　　风险提示

    　　国际方面：从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026 年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在较大不确定性，中东地区冲突也存在升级可能，对全球能源运输核心通道霍尔木兹海峡和曼德海峡造成潜在风险；日本首相高市早苗对台湾的不当言论，可能引发中日之间的冲突，进而影响台海地区。

    　　国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能；我国宏观杠杆率持续上行，整体经济的系统性风险上升。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-11-25

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