电子行业周报：以时间换空间，AI主线高景气依然，自主可控进程提速

　　核心观点

　　以时间换空间，AI主线高景气依然，自主可控进程提速。受外部政治环境冲击、美联储降息预期的反复，以及市场对于流动性的担忧的加剧，过去一周上证下跌3.90%，电子下跌5.89%，子行业中其他电子下跌11.95%，电子化学品下跌3.71%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌7.18%、5.94%、3.82%。我们认为，自3Q25财报季以来，电子板块由于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价造成三季度增长动能有所走弱，SoC环节呈现大面积业绩低于预期的情况，同时考虑到此前TMT交易的拥挤度过高，所以近期行情表现不佳，但是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，国内先进制程的扩张速度仍有较大的市场预期差，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。此外，近期多个硬科技主题基金快速获批，亦有望助力板块开启筑底反弹行情。2025年我国芯片设计业规模同比增长29.4%，2006-2025年CAGR为19.6%。在ICCAD-Expo2025上，魏少军教授做了题为《技术创新驱动设计产业升级》的主旨报告，预计2025年我国芯片设计业销售额为8357亿元，同比增长29.4%；2006-2025年CAGR为19.6%，也是唯一自有统计数据以来没有出现过衰退的细分产业领域，在AI和电动汽车发展的背景下，不排除在2030年前规模达到和超过1万亿元，建议关注芯片设计企业澜起科技、兆易创新、圣邦股份、翱捷科技、晶晨股份、思瑞浦、杰华特、恒玄科技、南芯科技等，以及受益国内芯片设计企业崛起的晶圆代工企业中芯国际、华虹半导体等。Gemini3正式发布，性能提升显著，Google加速“模型-产品-商业化”闭环。11月18日Google推出Gemini3旗舰模型家族，首发即进入搜索与Gemini应用主链路，并面向开发者开放Gemini3ProAPI，展现出Google在大模型竞争中不仅“跑分领先”，且“场景兑现”快。功能侧，Gemini3Pro在推理与代码生成方面升级明显，同时上线Deep Think高强度推理模式，并发布全新智能体平台“Google Antigravity”，开发者可在更高抽象层级完成任务导向编程、构建更复杂的多Agent工作流。模型的持续进步推进AI应用深化，与AI硬件基建形成正循环，继续推荐AI产业链标的：工业富联、生益科技、沪电股份、东山精密等。

　　英伟达季度收入持续创新高，AI生态系统正迅速扩张。英伟达发布FY3Q26业绩，营收实现570.06亿美元(YoY62.5%，QoQ22.0%)，其中数据中心领域收入512.15亿美元(YoY66.4%，QoQ24.6%)。英伟达表示，Blackwell销量创下新高，云服务器GPU也已全部售罄。计算需求在训练和推理过程中持续加速并不断增长，每一项增长都呈指数级上升。Rubin芯片有望于2026年下半年开始量产，预计在Blackwell和Rubin项目上可实现5000亿美元营收。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。

　　谷歌发布最新AI模型Gemini3Pro，端侧SoC有望从中受益。11月18日，Google的最新AI模型Gemini3Pro Preview版正式上线。根据Google的介绍，Gemini3是一个有原生多模态、强大推理和Agent能力的模型。Gemini3Pro以81%的MMMU-Pro分数和87.6%的Video-MMMU分数直接刷新了多模态推理记录。在推理能力方面，Gemini3以突破性的1501分登顶LMArena排行

　　榜，并在GPQA Diamond上获得91.9%的高分。我们认为，伴随AI模型的持续升级，以及AI Agent的逐步成熟，端侧硬件通过蜂窝、WiFi等连接云端模型，其使用体验也将同步改善，AI端侧有望迎来新爆发，建议关注相关SoC公司：晶晨股份、乐鑫科技、翱捷科技、恒玄科技、瑞芯微等。

　　数据中心能耗加速提升，看好功率器件在数据中心中的产品升级机遇。根据英飞凌数据，数据中心耗电量占全球总用电量将从目前3%增至2030年的7%；传统处理器功耗为150-250W，AI加速器已接近700W，预计未来两年将达到1500-2000W。随着AI电源架构升级，功率器件作为电能转换的核心器件需求量增加，部分器件由硅基向碳化硅与氮化镓器件升级以提升能量转换效率。以英飞凌为例，2025年AI电源解决方案收入超7亿欧元，预计26年翻倍增长至15亿欧元，至30年公司可触达市场容量约为80-120亿欧元。在AI电源需求增长推动下，我们认为功率器件有望迎增长机遇，建议关注新洁能、扬杰科技、斯达半导、东微半导、华润微、士兰微及华虹半导体等公司。11月下旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平。据WitsView，11月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为34/63/121/168美金，各尺寸LCDTV面板价格环比11月上旬持平。据TrendForce，四季度是电视面板需求传统淡季，但部分品牌客户仍积极冲刺年底目标，部分品牌客户开始提前备货，带动第四季度面板需求提升。面板厂在持续有订单状态下积极满足客户需

　　求，采用专案价格方式鼓励客户增加拉货。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐康冠科技、传音控股等。

　　重点投资组合

　　消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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