通信行业点评报告：阿里云营收增速再创新高，阿里资本开支维持高增长，重视国产算力投资机会

　　阿里云Q3营收再创新高，资本开支同比维持高增速

　　2025年11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，阿里云FY2026Q2实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超FY2026Q126%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q2总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备的资本开支为314.28亿元，同比增长85.12%。我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。

　　全栈AI能力驱动阿里云营收高速增长，基础设施全球布局

　　阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量不断提升，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数的同比增长。阿里表示将继续对客户增长与技术创新进行投入，包括AI产品和服务，以提升AI领域的云渗透率并巩固领先优势。阿里在AI大模型方面持续创新，截至目前通义大模型衍生模型数量已超过18万个，全球下载量超7亿次，成为全球第一AI开源模型。FY2026Q2，阿里云已启用迪拜和马来西亚的新数据中心，截至目前，阿里云全球基础设施布局已扩展至29个地域、92个可用区。

　　坚定看好国产AI算力全产业链

　　（一）液冷风冷：推荐标的：英维克；受益标的：思泉新材、同飞股份、银轮股份、网宿科技、申菱环境、高澜股份等；

　　（二）AI芯片、服务器、服务器电源：推荐标的：欧陆通；受益标的：海光信息、寒武纪、浪潮信息等；

　　（三）光通信：推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、华工科技、天孚通信、中天科技、亨通光电等；受益标的：仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、腾景科技、光库科技、炬光科技、东山精密、致尚科技、太辰光、长芯博创、长飞光纤、光迅科技等；

　　（四）交换机&芯片：推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；

　　（五）AIDC机房：推荐标的：光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、润泽科技、宝信软件；受益标的：数据港、万国数据、世纪互联、科华数据等；（六）HVDC&柴油发电机：受益标的：中恒电气、科泰电源、潍柴重机等；（七）算力租赁：受益标的：宏景科技、有方科技、润建股份、智微智能、首都在线等；

　　（八）AI算力相关：伟仕佳杰等。

　　风险提示：机柜上架不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。

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开源证券 蒋颖,雷星宇