计算机行业点评报告：Roblox：创作者生态与AI驱动增长，平台活跃度与预订量再创新高

　　事件

　　Roblox于10月30日公布2025年第三季度财报。公司当季实现营收13.596亿美元，同比增长48%。预订量达19.218亿美元，同比增长70%。平均日活跃用户1.515亿，同比增长70%。运营现金流5.462亿美元，同比增长121%。

　　投资要点

　　营收与盈利表现：预订量增长强劲，现金流大幅提升

　　营收端：公司第三季度营收达到13.596亿美元，同比增长48%。预订量同比增长70%至19.218亿美元，显示出强大的用户消费意愿。平均每日活跃用户（DAUs）同比增长70%至1.515亿，奠定了营收增长的基础。用户参与总时长同比增长91%至396亿小时，反映出平台粘性的显著提升。平均月付费用户（MUPs）同比增长88%至3580万，付费用户基础持续扩大。

　　盈利端：公司第三季度运营现金流同比增长121%至5.462亿美元，体现了核心业务的强劲造血能力。自由现金流同比增长103%至4.426亿美元，为战略投资提供了充裕空间。调整后EBITDA为4570万美元。当季合并净亏损为2.574亿美元，这主要由于当期确认的运营成本与递延收入确认模式之间的时间差所致。

　　平台生态与内容多样性：多元用户与爆款内容驱动参与度创新高

　　Roblox平台在用户和内容多样性方面持续增强，推动了参与度的显著增长。13岁及以上用户群体DAUs同比增长89%，成为增长的主要驱动力。美国与加拿大以外地区的DAUs同比增长81%，显示出强大的全球化扩张势头。平台上涌现出《Grow a Garden》和《Steal a Brainrot》等爆款体验，后者同时在线用户峰值突破2500万，创下新纪录。非头部体验的参与时长和消费额分别实现了58%和40%的同比增长，表明平台生态健康，不依赖于单一内容。过去12个月内新创建并进入Top100的体验数量较去年同期增长超过50%，反映了内容创作的旺盛活力。

　　人工智能与技术投入：全面赋能安全、创作与基础设施

　　Roblox致力于利用人工智能提升平台安全性、创作效率和内容发现体验。公司的AI基础设施每天处理数十亿条聊天信息和数百万分钟语音，用于实时内容审核与安全防护。生成式AI工具如Cube3D支持创作者通过文本提示快速生成3D物体，极大地加速了内容创作流程。在内容发现方面，AI驱动的推荐算法通过分析用户行为信号，提升了内容分发的精准度与用户体验。为支持未来的AI战略，公司计划在第四季度开始于自有数据中心大规模部署GPU，以承担AI模型的训练与推理负载。

　　创作者生态与货币化：经济激励升级，广告产品矩阵拓展

　　公司通过优化经济体系和推出新产品，持续赋能创作者并拓展货币化渠道。平台创作者在2025年前九个月的总收入已超过10亿美元，提前完成年度目标。排名前1000的创作者在过去十二个月的平均收入超过110万美元，同比增长超40%。在经济激励方面，公司将开发者兑换率提高了8.5%，直接增加了创作者的经济分成。在广告方面，第三季度使用流量驱动广告的创作者数量增长至约1.8万名，其广告支出同比翻了一番。同时，奖励视频广告产品已面向超过140名创作者有限开放，并获得了积极的产品市场反馈。

　　投资建议

　　Roblox在2025年第三季度延续了用户、预订量与现金流的超预期增长态势，其在全球范围内的用户覆盖与平台生态活力得到进一步巩固。展望未来，公司凭借“创作者经济+AI”的双轮驱动模式，将持续优化平台安全与内容创作体验，并通过区域性定价、广告等多元化手段拓展货币化深度。我们认为，公司在青少年社交娱乐领域的独特定位与飞轮效应已形成坚固壁垒，尽管为支持长期增长而进行的战略性投入可能影响短期利润，但其在用户规模、创作者生态与自由现金流方面展现出的强大优势，为其捕获全球游戏市场更大份额奠定了坚实基础。建议投资者重点关注其用户粘性的持续性、AI技术在产品层面的落地成效以及新兴货币化渠道的拓展进度。

　　风险提示

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华鑫证券 任春阳,谢孟津