投资者微观行为洞察手册·11月第4期：ETF流入明显 融资资金与外资有所流出

　　本报告导读：

    　　本期市场成交热度有所回落，从资金层面看，融资资金与外资共同流出A 股，外资资金放缓流入港股，但偏股公募基金新发行边际提升，ETF资金流入明显。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态：市场成交热度和赚钱效应有所下降。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率降低，全A 日均成交额下降至1.9 万亿，日均涨停家数降至53.0 家，最大连板数为6 个，封板率降至64.0%，龙虎榜上榜家数下降至61 家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至9.6%，全A 个股周度收益中位数下降至-6.9%；3）交易集中度（下降）：行业交易集中度降低，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有11 个，其中煤炭、综合和纺织服装等5 个行业换手率处于95%以上。

    　　A 股资金流动：偏股基金新发行边际提升，外资和融资资金有所流出。1）公募：本期偏股基金新发规模提升至221.0 亿，公募基金股票仓位整体较上期略减；2）私募：11 月私募信心指数小幅提升，仓位持续逼近年内最高（截至11/14）；3）外资：流出0.6 亿美元（截至11/19），北向资金成交占比历史分位数升至25.3%；4）产业资本：

    　　本期IPO 首发募集为40.5 亿元，定增规模为32.4 亿元，未来一周限售股解禁规模为187.5 亿元；5）ETF：被动资金流入大幅增长至503.0 亿元，被动成交占比环比转为上升，本期占比6.6%，行业成交集中度CR5 延续下降趋势；6）融资：本期净卖出额下降至3 亿元，成交额占比下降至10.1%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

    　　A 股行业配置：外资主要流入有色金属，ETF 主要流入电子。1）外资：（截至11/19）有色金属（+18.3 百万美元）/非银金融（+8.7 百万美元）净流入居前，机械设备（-26.0 百万美元）/家用电器（-17.7百万美元）等净流出；2）融资：（截至11/20）国防军工（+13.8 亿元）/基础化工（+4.1 亿元）等净流入，电子（-68.7 亿元）等净流出；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，电子（+98.2 亿元）/电力设备（+68.0 亿元）净流入居前；二级行业中半导体/电池净流入居前；银行（-2.0 亿元）净流出，二级行业中股份行/城商行净流出居前。本期增持居前的ETF 包括中证500ETF/创业板ETF 等，科创50ETF/恒生科技ETF 融资净买入居前；银行ETF/化工ETF 净赎回居前，创新药ETF/黄

    金ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：环保、计算机和基础化工为龙虎榜行业前三。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入上升，外资边际流入非美市场。

    　　本期恒生指数收跌-5.1%，全球主要市场跌多涨少，印度NIFTY50（+0.6%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入升至386.0亿元，处2022 年以来89%分位（MA5）；2）本期（截至11/19）发达市场主动/被动资金净流动-87.7 亿/255.0 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-5.1 亿/99.0 亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入非美市场，日本（+7.2 亿美元）、韩国（+7.1 亿美元）、英国（+6.5亿美元）流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/中国获流入居前。北美基金获大幅净申购，美股科技/医药基金净申购居前。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-11-26

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