“重估牛”系列之资金篇(三)：A股增量资金空间测算：居民存款与机构资金潜力展望

　　宏观居民部门：存款“搬家”空间与潜在入市资金测算2030 年中国居民潜在存款“搬家”空间或介于15.1 万亿元至24.0 万亿元之间。我们基于“滚动一年新增居民存款/滚动一年GDP”这一核心指标对未来潜在的存款“搬家”空间进行了多情景测算：我们假定了三种不同的GDP 增速（季度同比4.3%/4.4%/4.5%），并结合两种历史情景下的存款下降速度：若参照2013Q1~2015Q2 年间的快速转移节奏（季度平均下降0.73%），对应空间上限约为23.8~24.0 万亿元；若遵循2020Q2~2021Q4 年的温和下降模式（季度平均下降0.46%），则对应空间下限约15.1~15.2 万亿元。

    　　我们预计至2030 年居民资产再配置可能为A 股带来约5.4~12.0 万亿元的增量资金。这些增量资金主要由两部分构成：一方面，基于不同情景的存款“搬家”模型，预计可为股市引入3.5~6.2 万亿元资金，在快速转移情景下（参照2013Q1~2015Q2 年存款下降速度），结合历史较高的股票资产配置比例（2015 年、2021 年），对应的增量资金规模约为5.5~6.2 万亿元；而在相对温和转移情景下（参照2020Q2~2021Q4 年存款下降速度），对应的增量资金规模约为3.5~4.0 万亿元；另一方面，若考虑居民可支配收入中净金融投资配置比例的系统性提升，预计还将额外贡献1.9~5.7 万亿元的增量资金。

    　　微观中长期资金：险资未来入市空间测算

    　　根据我们测算，未来9 个季度保险资金持有股票、基金规模累计增量约在4.47~6.54 万亿元。

    　　我们假设险资运用余额在未来9 个季度按照2024Q3 至今（最近4 个季度险资加速入市）的平均同比增速（约17.2%）上升，则到2027Q4 险资运用余额约为53.51 万亿，在此基础上，我们对险资持有股票、基金规模占比的增速按照两种假设进行测算：

    　　假设一：若未来9 个季度险资持有股票、基金比例按照2024Q1 至今平均增速增加（即每个季度环比上升约0.48%，每年同比上升约1.94%），则未来9 个季度险资持有股票、基金规模每个季度增加约0.30~0.64 万亿元，9 个季度累计增加约4.47 万亿元。

    　　假设二：若未来9 个季度险资持有股票、基金比例按照2024Q4 至今平均增速增加（即每个季度环比上升约0.86%，每年同比上升约3.44%），则未来9 个季度险资持有股票、基金规模每个季度增加约0.56~0.91 万亿元，9 个季度累计增加约6.54 万亿元。

    　　微观增量资金：ETF 等其他渠道增量资金展望

    　　根据我们测算，2026 年A 股市场潜在的增量资金空间约为6.0~9.6 万亿元。其中一级市场、主动型基金、私募证券投资基金及ETF 基金分别对应不同量级的增量贡献：其中一级市场2026年全年潜在规模约为3472~5594 亿元，主动型基金同期约为995~1541 亿元，私募基金同期约为1.25~2.32 万亿元，ETF 基金同期约为2.61~3.95 万亿元，其中作为股票型ETF 基金主体的规模指数与主题指数ETF 基金在2026 年全年潜在增量空间约为0.76~1.61 万亿元；另一方面，当前两融余额占流通市值比例仍处于相对健康区间，叠加沪深300 等权重指数融资占比尚处低位，杠杆资金仍然具备进一步释放空间。

    　　风险提示

    　　1、全球经济波动性放大；2、政策落地不及预期；3、假设条件与实际情况或有偏差；4、历史经验对未来指引效果有限。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清/李巍东 日期：2025-11-26

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