美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减
核心观点
种植链农产品：底部盘整，等待上行。
1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA11月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.12pcts，中国期末库销比环比调减0.98pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。
2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA11月供需报告25/26产季全球期末库销比同比调减0.92pcts、环比调减0.31pcts至28.94%。近期国内豆粕价格震荡企稳，短期，国内现货供需仍宽松，但10月30日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显上涨，成本传导下利好国内粕价，后续国内豆粕价格中枢有望跟随美豆
同步修复。
3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA11月供需报告25/26产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调增1.53pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至84.31%，但整体供给仍较为充裕。
4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计同样维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。
5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA11月供需报告2025/26产季全球期末库销比环比上调2.32pcts，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内价格预计仍有修复空间。
养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。
牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA11月供需报告预计美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2预估同比变动分别为-6.4%、-6.9%、-3.9%、-2.6%、+0.2%，2025年底至2026Q3牛价预期同比维持增长，美国农业部预估2025Q4-2026Q3单季小公牛价格分别同比变动+23.3%、+18.0%、+8.8%、+3.5%。国内牛存栏于2024年末结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
2）原奶：2026年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏
下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望开启反转上行走势。
3）猪肉：美国猪肉价格预计2026上半年维持同比增长、2026Q3同比转负，国内生猪产能调控稳步推进。USDA11月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所减少，2025Q4-2026Q3单季猪肉价格分别同比变动+4.9%、+2.2%、+0.4%、-7.9%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，据农业农村部披露，2025年10月末全国能繁存栏下降至4000万头以内，有望托底行业盈利。
4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，肉鸡产量11月预测环比上调0.15%；消费量预测环比上调0.07%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA11月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年将增加31.3%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国10月在产蛋鸡存栏环比-0.7%，同比+5.6%，依然处于历史高位。
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圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。
风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。
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