资金透视：资金压力有望改善

　　核心观点

    　　上周市场整体有所回调，投资者关心回调的空间，向后看，资金压力或边际减轻：1）需求侧，私募备案及公募新发的趋势仍在回暖，私募基金备案数量回升至337 家，连续两周超300 家；股票型基金周频报会数量仍维持在20 家附近，从结构上来看，上周科技类基金报会数量创10 月以来新高；2）供给侧，A 股解禁市值高峰已过、产业资本净减持规模边际回落，资金供给侧压力边际回落。

    　　资金供给侧压力有所缓解

    　　国内流动性压力边际有所缓解：1）上周A 股解禁市值接近1000 亿元，对A 股流动性造成一定压力，本周解禁市值高位回落至不足200 亿元，供给侧压力边际缓解；2）产业资本净减持规模由前期近150 亿元边际回落至74亿元，但结构上，通信、电子、电力设备的减持压力仍偏高。

    　　私募备案及公募新发回暖的趋势仍在延续

    　　上周，融资、散户等交易型资金净流出意愿增加，增量资金主要集中在私募及公募基金中：1）私募基金备案数量持续回暖，备案数量回升至337 家，已连续两周超300 家；2）公募基金新发份额中枢仍维持在200 亿份附近，上周新发份额边际回升至221 亿，股票型基金周频报会数量仍维持在20 家附近，从结构上来看，上周科技类基金报会数量由5 家提升至14 家，创10月以来新高。

    　　交易型资金情绪有所回调

    　　交易型资金情绪已有所回调：1）融资资金降杠杆的程度可能不弱。尽管融资余额仍在年内高位，但两融市场平均担保比例（反映融资收益状况）已回落至 8 月初水平、调整幅度高于指数表现，市场参与交易的投资者人数也回落至接近 7 月以来低点；2）以腾落指数、站上20 日均线个股占比衡量的投资者情绪已回落至及接近年内低点（与 4 月初及 1 月上旬水平类似）。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周净流出274 亿元，资金净流入计算机、电力设备、有色金属等行业，净流出机械设备、基础化工、公用事业等方向；杠杆资金：上周净流出295 亿元，融资交易活跃度为10.01%，结构上，融资资金净流入基础化工、国防军工、农林牧渔等，净流出电子、医药、有色金属等行业；

    　　公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位企稳回升，新发强度回升；外资：以EPFR 统计的配置型外资中，11 月12 日-11 月19 日，配置型外资净流出5.1 亿元，其中主动配置型外资持续流出6.7 亿元，被动配置型外资净流入1.6 亿元；

    　　私募：上周，私募证券备案数量337 支，备案数量环比回升。

    　　ETF：上周股票型ETF 净申购260 亿份，净流入436 亿元，其中宽基ETF净流入348 亿元。分板块来看，科技、医药板块净流入规模居前，行业中医药、非银行金融、机械等行业净流入居前。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-11-27

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