策略周报：A股调整 继续关注消费及科技

　　主要观点

    　　上周A股主要指数全部下跌，出现较大调整。上周申万一级行业全部下跌。跌幅较小的5 个行业是银行（-0.89%）、传媒（-1.25%）、食品饮料（-1.44%）、国防军工（-1.72%）、家用电器（-2.30%），跌幅较大的5 个行业是电力设备（-10.54%）、综合（-9.18%）、基础化工（-7.47%）、商贸零售（-7.24%）、钢铁（-6.98%）。

    　　上周沪深两市量价齐跌，周换手率小幅下降，市场交易情绪整体处于观望状态。

    　　上周沪深两市日均成交额为18,473.23 亿元，与上期20,226.23 相比减少1753 亿元；两市日均成交量1320.29 亿股，环比上期1355.29 亿股减少35 亿股；沪市周换手率6.04%，环比上期6.37 %下降0.33 个百分点；深市周换手率8.95%，环比上期9.39 %下降0.44 个百分点。上周A 股风险溢价率（周五）维持在-1std水平附近，风险厌恶水平近期波动较小。

    　　1 年期LPR 为3.0%，5 年期以上LPR 为3.5%，连续6 个月“按兵不动”。 我们认为，配合促消费、扩投资和促进房地产行业回稳等政策实施，年底前有可能启动降息降准，带动两个期限品种的LPR 报价下调。

    　　10 月份全社会用电量同比增长10.4%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。10 月份，全社会用电量8572 亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120 亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688 亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量1609 亿千瓦时，同比增长17.1%。信息传输、软件和信息技术服务业用电指数同比增长21.0%。

    　　上周沪深两市调整加大，我们认为，短期调整不改市场长期向上的趋势，展望后市，可继续关注消费行业及科技类行业中的集成电路、商业航天板块。“反内卷”政策有效推动市场竞争持续优化，扩内需、保民生等政策落地带来供需关系的改善，物价出现积极边际变化，建议关注消费行业的投资机会。此外，高技术制造业和装备制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块。

    　　风险提示：需求不及预期，地缘政治摩擦加剧，产业发展不及预期，国内政策效果不确定的风险。 机构：万和证券股份有限公司 研究员：刘志勇 日期：2025-11-27

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