策略日报：海外风险有所释放

　　大类资产跟踪

    　　利率债整体下行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。

    　　A 股：今日创业板领涨，但其余指数表现不佳，且整体量能缩减，言论反转尚早。好的一面是海外风险有所释放，12 月美联储降息概率增加，谷歌接替英伟达成为美股新的上涨标的。考虑到A 股上涨并不牢固，下跌趋势并未见明显扭转，我们继续建议投资者谨慎为上，持仓采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略，投资者需继续保持耐心，等待买入机会。A 股已经带量跌破了我们此前设置的3920 这一重要支撑“墙”，这意味着技术面上中期的调整已经开始，当下美股反弹较为明显，已有重新上行迹象，但A 股反弹较弱，言论反转尚早。此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来的加仓时机。

    　　美股：谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，尤其是科技股中英伟达、甲骨文走势明显较弱，而苹果谷歌走势较强。传统产业中如沃尔玛、区域银行等走出强趋势。从技术面上看美股指数经历连续大幅反弹后有重回上涨趋势的迹象，建议投资者在保持适量多单的同时，规避英伟达、甲骨文等弱势个股。

    　　外汇市场：在在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.0778，较前一日收盘下跌67 基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，这或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在偏强震荡的趋势上，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。

    　　预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.25%，板块表现分化，新能源和贵金属板块继续领涨，煤炭、塑化、原油表现不佳。由于俄乌停战导致后续重建预期的催化以及12 月降息预期的重新升温，有色等商品走势较强，而有增产预期的原油表现较弱。建议投资者可多强空弱，如做多铜油比。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。2）工信部组织开展卫星物联网业务商用试验。

    　　国外：1）乌方否认已原则上同意美方和平计划。2）美联储新任主席遴选中白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为领跑者。

    　　交易策略

    　　债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024 年9 月30 日低点。

    　　A 股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）

    　　美股市场：做多的同时规避英伟达、甲骨文等弱势股。

    　　外汇市场：人民币升值至新的箱体后震荡。

    　　商品市场：做多铜油比。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-27

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