非银金融：险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化

　　事件描述

　　2025 年 2 月 7 日， 国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。 自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。

　　事件点评

　　《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，试点主体为 10 家大型保险公司。 根据原保监会 2018 年发布的《保险资金运用管理办法》，保险资金运用限于下列形式：（1）银行存款；（2） 买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（3） 不动产；（4）股权；（5） 国务院规定的其他资金运用形式。本次《通知》首次将保险资金运用范围拓宽至黄金，有利于实现资产多元化配置，增厚组合收益。 《通知》规定投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%，以 1%为标准测算将为增加黄金投资资金量近 2000 亿元。

　　黄金牛市仍在途。 近期，全球央行持续购金，加上特朗普关税政策反复、Deepseek 横空出世引发美股剧烈波动，市场避险逻辑强化，黄金价格持续突破新高。从中长期角度来看，百年未有之大变局下，“去全球化”进程持续推进，全球贸易格局变化、地缘政治冲突加速美元信用体系转型，黄金货币属性凸显；美国经济基本面及通胀仍彰显韧性， 1 月 FOMC 会议宣布将联邦基金利率区间继续维持在 4.25%-4.50%，“二次通胀”担忧仍存。全球不确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在途。

　　“低利率” +“资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。 我国保险公司资产端配置仍以债券为主，截至 2024Q3，财产险/人身险债券配置比例分别为 37.27%/49.18%。当前长端利率中枢持续下移 ， 10Y期国债收益率已向下突破，且低利率环境或将持续。低利率、权益市场波动背景下，险企资产端投资收益面临下行压力，而负债端成本维持刚性。黄金牛市逻辑未改，从近年来黄金资产价格表现来看，增配黄金有利于增厚组合收益、缓解险企利差损风险。另一方面，作为避险资产，黄金与股票、债券的相关性程度较低，可以提升投资组合的“反脆弱”能力，结合《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中“对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核”相关表述，增配黄金有利于提升组合多元化配置水平、 进一步发挥保险资金的“耐心资本” 属性。

　　风险提示： 1、 保险行业新单增长不及预期； 2、 长端利率持续下行； 3、 权益市场持续走弱； 4、黄金价格异常波动

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五矿证券 徐丰羽