投资者微观行为洞察手册·12月第1期：融资资金延续流入 ETF平稳回流

　　本报告导读：

    　　本期市场成交热度有所回落，赚钱效应边际下降。从资金层面看，偏股公募基金新发行边际回落，融资资金流入放缓，ETF重回流入，外资流出 A股但流入港股。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态：市场成交热度与赚钱效应均有所下降。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率降低，全A 日均成交额下降至1.7 万亿，日均涨停家数降至56.8 家，最大连板数为5 个，封板率降至69.0%，龙虎榜上榜家数下降至54 家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至42.66%，全A 个股周度收益中位数下降至-0.44%；3）交易集中度（下降）：行业交易集中度回落，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有2 个，其中国防军工换手率处于95%以上。

    　　A 股资金流动：偏股基金新发行边际回落，融资资金流入放缓。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至121.6 亿，各类公募基金股票仓位下降；2）私募：12 月私募信心指数与11 月基本持平，仓位持续逼近年内最高（截至11/21）；3）外资：流出3.8 亿美元（截至12/03），北向资金成交占比历史分位数降至29.0%；4）产业资本：

    　　本期IPO 首发募集为126.2 亿元，定增规模为2.2 亿元，未来一周限售股解禁规模为397.5 亿元；5）ETF：被动资金转为流入，本期流入40.2 亿元，被动成交占比环比下降至6.0%，行业成交集中度CR5 已连续5 周下降；6）融资：本期净买入额下降至99.9 亿元，成交额占比下降至9.9%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际提升。

    　　A 股行业配置：外资、ETF 与融资资金共同流入电子。1）外资：

    　　（截至12/03）电子（+30.0 百万美元）/电力设备（+13.6 百万美元）净流入居前，家用电器（-6.6 百万美元）/交通运输（-4.8 百万美元）等净流出；2）融资：（截至12/04）电子（+29.2 亿元）/机械设备（+27.1亿元）等净流入，公用事业（-9.9 亿元）/电力设备（-8.0 亿元）等净流出；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，电子（+29.1 亿元）/电力设备（+12.3 亿元）净流入居前；二级行业中半导体/光伏设备净流入居前；银行（-20.6 亿元）/国防军工（-15.6 亿元）净流出居前，二级行业中股份行/航空装备净流出居前。本期增持居前的ETF 包括A500ETF/科创50ETF 等，恒生科技ETF/科创50ETF 融资净买入；银行ETF/化工ETF 净赎回居前，黄金ETF/创新药ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：电子、机械设备和国防军工为龙虎榜行业前三。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入下降，外资边际流入发达市场。

    　　本期恒生指数收涨+0.9%，全球主要市场涨多跌少，韩国综指（+4.4%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入降至113.5亿元，处2022 年以来37%分位（MA5）；2）本期（截至12/03）发达市场主动/被动资金净流动-91.3 亿/156.3 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动6.3 亿/10.0 亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入发达市场，美国（+29.9 亿美元）、英国（+7.0 亿美元）流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/韩国获流入居前。北美基金获大幅净申购，美股消费/工业基金净申购居前。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-12-09

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