12月政治局会议：政策是连贯的

　　政策是连贯的。本次政治局会议的边际变化较小，与市场预期相差不大，整体延续了《“十五五规划”建议稿》的基调，体现了在经济结构转型过程中政策的连贯性——逆周期政策负责兜底、政策重心落在转型和改革上，既不能过度刺激、也不能放任底线被击穿，更不会因为年份的更迭而发生改变。

    　　“风险”是内部政策博弈的关键。逆周期政策以兜底为主，意味着——重大风险暴露的概率和程度，决定了逆周期政策出台的节奏和力度。虽然本次会议没有直接提及房地产，但博弈逆周期政策是否加码，核心仍需关注房价。

    　　这一点，在今年10 月财政政策加码的过程中有充分的体现。

    　　风险提示：国内政策力度和落地效果不及预期；假设条件与历史经验局限性；海外地缘政治变化超预期。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张伟/任思雨 日期：2025-12-09

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