政策专题：如何理解12月政治局会议？对资本市场意味着什么？

　　12 月8 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026 年经济工作，建议重点关注四个方面内容。

    　　第一，政策基调整体积极，具体措辞有所变化。本次政治局会议整体延续了积极的政策基调，但在具体表述上较去年12 月政治局会议有所变动。去年12 月政治局会议在宏观政策基调上，明确提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“以进促稳”、“加强超常规逆周期调节”等提法。本次政治局会议保留了“更加积极有为的宏观政策”，删除了其他两项内容。同时，新增提到“加大逆周期和跨周期调节力度”，“跨周期”的表述，与2023 年会议的表述基本一致，也与央行近期发布的三季度货币政策执行报告内容呼应。

    　　这一表述衔接意味着，后续宏观政策调节将同时兼顾应对短期经济波动与统筹中长期经济发展，政策调节的前瞻性、系统性将进一步提升，并非单纯聚焦短期经济应对，而是兼顾短期稳增长与中长期经济平稳运行。

    　　第二，财政和货币政策延续去年表述。本次通稿中，财政政策与货币政策延续了去年会议的核心表述，即“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。但后续具体政策力度的判断需要结合后续中央经济工作会议表述，才能明确。举例来看，去年经济工作会议在财政部署中，还提到了“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”、“加大财政支出强度”等举措；货币政策中，去年会议还提到了“适时降准降息”等内容。因此，后续还需结合经济工作会议进一步判断明年财政与货币政策的力度及节奏。

    　　第三，化解风险排序后移。在本次政治局会议的重点任务排序上，化解风险的排序调整至了今年的最后一项；同时，表述也从“有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”调整为“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”。这一排序调整和表述变化或意味着当前整体风险相对可控状态，后续将以“积极稳妥”为原则，化解风险。

    　　第四，并未延续提到“稳住楼市股市”。本次会议通稿中，未延续去年会议“稳住楼市股市”的表述，结合当前市场环境和前期政策效果，这一变化可能主要基于两方面原因。一是资本市场方面，7 月份政治局会议已明确表态“巩固资本市场回稳向好势头”，或意味着目前资本市场整体处于向好势头，因此单独提及“稳住股市”的必要性较去年有所下降，叠加本次会议也提到了“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，“市场”一词或已经包含了“资本市场”，因此并未重复强调。二是地产方面，结合此前提到的 “跨周期”的表述，或意味着宏观政策调节将同时兼顾应对短期经济波动与统筹中长期经济发展，并非单纯聚焦短期经济应对。因此，尽管当前地产数据有一些短期波动，对地产的安排还需要兼顾统筹中长期发展，因此并未单独强调。

    　　对资本市场而言，对于明年的经济工作安排及节奏还需等后续中央经济工作会议进行进一步详细部署。后续不排除经济工作会议会对资本市场、地产、财政货币等领域有更加积极的安排。建议仍然保持谨慎乐观的态度。从历史经验来看，过往10 年里，12 月大盘风格明显占优，叠加上周五对中长期资金入市的增量政策安排，建议重点关注大盘风格。

    　　风险提示：政策理解不全面、经济数据及政策不及预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/郭佳宜 日期：2025-12-09

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎