事件点评：定调积极 进一步强化春季行情开启

　　事件：中共中央政治局12 月8 日召开会议，分析研究2026 年经济工作。

    　　总体定调积极，2026 年总量政策力度仍可能偏强。（1）会议总体定调较积极，后续实施的总量政策力度仍可能偏强。一是会议充分肯定了“十四五”期间我国在错综复杂的外部环境下取得的成就。二是会议首先强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示安全与发展并重是政策的总基调，2026 年外部环境仍可能较为复杂下稳增长政策发力的需求仍可能较高。（2）2026 年总量政策力度仍可能偏强。一是会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，2026 年作为“十五五”开局之年，我们预计宏观政策可能加力实施。二是会议强调要“发挥存量政策和增量政策集成效应，切实提升宏观经济治理效能”，显示在经济结构转型背景下，财政、货币政策发力更有针对性和效率，可能更多集中在科技创新和提振内需上。

    　　重点强调的：宏观政策加力提效、扩内需、创新驱动。（1）会议强调宏观政策继续加力提效。会议将继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”放在首位，强调提升宏观经济治理效能，显示2026 年宏观政策将加力提效，力度更大且更有针对性。（2）扩大内需是2026 年政策着力的首要方向。会议强调“坚持内需主导，建设强大国内市场”，同时强调“优化供给”，显示鼓励新型消费、反内卷等可能是2026 年政策着力的方向。（3）坚持创新驱动、发展新质生产力依然是2026 年政策实施的主要方向。一是会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，可能指向加快科技创新与产业创新深度融合；二是会议继续强调“因地制宜发展新质生产力”，可能指向科技创新带动传统行业产业升级。（4）强调绿色发展。会议强调“坚持双碳引领，推动全面绿色转型”，显示绿色转型是高质量发展的重要方向。（5）继续强调民生保障。（6）继续提出化解重点领域风险。

    　　对市场趋势的影响：短期可能进一步强化春季行情开启。（1）短期可能进一步强化春季行情开启。一是会议对宏观政策加力提效的表述可能提升短期经济和盈利修复预期。二是会议可能进一步提升短期流动性宽松预期：首先，美联储12 月降息是大概率；其次，会议明确提出实施适度宽松的货币政策，在短期经济增长压力较大下国内可能降准降息。三是会议定调积极可能提升短期市场情绪：会议强调实施更加积极的财政政策和扩大内需，可能打消部分投资者对短期经济增长的担忧。（2）长期可能进一步夯实A 股慢牛逻辑。一是会议定调积极可能推动2026 年A 股盈利修复、信用底部回升。二是盈利结构性回升、估值偏高时A 股可能延续慢牛趋势。

    　　对行业配置的影响：TMT、机械、有色金属、化工、军工、电新、医药、消费等行业可能受益。（1）新质生产力相关的TMT、机械、军工、医药等行业可能受益。

    　　会议提出“坚持创新驱动”，与此相关的新质生产力相关的行业如TMT、机械、军工、医药等可能受益。（2）“双碳”相关的有色金属、化工、电新等行业可能受益。一是会议提出“优化供给，做优增量、盘活存量”，与此相关的反内卷政策相关的有色金属和化工等行业可能受益。二是会议提出坚持“双碳”引领，与此相关的电新等行业可能受益。（3）扩大内需相关的消费行业可能受益。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 机构：华金证券股份有限公司 研究员：邓利军/张欣诺 日期：2025-12-09

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