“十五五”行情启示篇：政策为锚 产业轮舞

　　十五五蓝图全景透视：五年规划相关政策梳理复盘了过去15 年五年规划相关内容行文、政策的变化情况，对比“十五五”规划，可以看到科技、高质量和稳定在本轮规划中的重要性凸显。“十五五”规划建议在发展目标上与“十四五”相比，呈现出三大核心转变：1）高质量发展定位全面升级，首个发展目标从“经济发展取得新成效”转向“高质量发展取得显著成效”；2）科技与安全战略优先级显著提升，“十五五”规划建议首次将“科技自立自强水平大幅提高”与“国家安全屏障更加巩固”列为主要目标；3）明确发展内需驱动机制，建设全国统一大市场。

    　　五年规划对市场及重点行业的影响

    　　短期来看，各届五年规划建议稿发布后一个月，能够有效提振市场情绪，五年规划建议文件发布后至次年五年规划纲要文件发布的阶段，市场提振效果呈现显著分化。长期来看，规划落地需要后续政策延续协同，同时，行情走势与产业自身的发展程度密切相关，不同产业所处发展阶段不同，行情分化显著。

    　　“十二五”规划以转变经济发展方式为核心，重点布局新一代信息技术、节能环保、高端装备制造、扩大内需等。2011 年-2015 年的《政府工作报告》，提出积极扩大消费需求，继续实施家电下乡和以旧换新政策，真金白银地补贴消费；节能环保领域，政策明确量化二氧化碳、氨氮等气体排放强度降低标准，以刚性目标约束与产业培育并重，加速绿色发展转型；科技领域，持续强调发展新一代信息技术，2015 年实施“互联网+”行动计划，推动数字经济与实体经济融合。行情表现上，“十二五”规划重点提振方向的相关指数相对沪深300 跑出超额收益。

    　　“十三五”规划提出供给侧改革以及棚户区改造，持续发展新一代信息技术、新能源等。2016-2020 年的《政府工作报告》，提出房地产行业政策从棚户区改造货币化刺激转向“房住不炒”长效调控，行业从高速扩张进入平稳发展阶段；新能源汽车领域政策支持力度较高，但是受限于产业发展趋势，直至2020 年新能源汽车才依赖需求端的扩张，开启行情主升浪；科技领域，中美贸易摩擦背景下，芯片成为“卡脖子”技术突破核心领域，国产替代加速推进、下游需求爆发及政策强力支持下，芯片板块显著跑出超额收益；供给侧改革方面，供给侧改革初期通过去产能推动钢铁、煤炭等行业盈利改善，但2018 年后需求端疲软叠加成本压力上升，导致板块缺乏持续上涨动力。

    　　“十四五”规划明确创新驱动发展，重点方向包括科技自立自强（半导体、人工智能等）、新一代信息通信技术、新能源、生物技术等。2021-2025 年《政府工作报告》持续提出提高可再生能源比例，储能、光伏、风电等新能源板块受益于政策利好及产能周期上行，后期光伏板块受产能过剩拖累而下行；科技领域，一方面，政策对工业互联网和人工智能的支持从基础布局向深度融合、规模化发展升级，另一方面，2025 年《政府工作报告》第一次提及具身智能，明确提出建立未来产业投入增长机制，培育具身智能等未来产业，这是对“十四五”规划中高端装备发展目标的延伸与细化，呈现产业进步与政策支持的共振效应。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超过预期；2、政策落地不及预期；3、宏观经济增速不及预期；4、历史复盘不代表未来表现，不构成投资建议。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清 日期：2025-12-09

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