金融市场流动性与监管动态周报：保险资金股票投资风险因子下调如何影响A股？

　　本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险释放更多股市增量资金空间，假设全年保险资金运用余额规模增速15%，以股票投资比例平均9.7%计算，则2026 年有望带来保险增量资金约5450 亿元。外部流动性方面，近期经济数据进一步提振美联储降息预期，同时日本央行行长暗示利率可能很快上调，日本加息预期升温，美元指数震荡走弱。

    　　保险资金股票投资风险因子下调如何影响A 股？2025 年以来，监管层通过“提高比例上限 + 扩大试点规模 + 优化长周期考核 + 精细化调降风险因子”的组合拳，系统性、多维度地引导保险资金作为“耐心资本”入市。本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险释放更多股市增量资金空间。截至2025 年9 月，保险资金运用余额37.5 万亿元，同比增速17%，据此估算，2025 年1-9 月保险资金贡献增量资金约3477 亿元。展望2026 年，保费增长叠加政策支持中长期资金入市，保险资金将带来可观的增量资金。假设全年保险资金运用余额规模增速15%，以股票投资比例平均9.7%计算，则2026年有望带来增量资金约5450 亿元。

    　　货币政策与利率：上周（12/1-12/5）央行公开市场净回笼8480 亿元，未来一周将有6638 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至12 月5日，R007 下行2.6bp，DR007 下行2.9bp，1 年期国债收益率下行0.0bp，10年期国债收益率上行0.7bp，同业存单发行规模减少693.3 亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

    　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入76.4亿元；ETF 净流入31.2 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

    　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、周期、必选消费。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。

    　　市场偏好：行业偏好上，电子、机械设备、有色金属获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 申赎参半，其中双创50ETF 申购较多，上证50ETF 赎回较多；行业ETF 申赎参半，其中医药ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞中证A500ETF；净赎回最高的为华宝中证银行ETF。

    　　海外变化：经济数据进一步提振美联储降息预期，日本加息预期升温。11 月份美国ADP 就业减少3.2 万，低于预期的增加1 万；11 月ISM 制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。日本央行行长植田和男暗示利率可能很快上调。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位/王德健 日期：2025-12-10

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